赛科希德:专注血栓与止血体外诊断领域 上市扩张迎行业发展红利期

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来源:证券时报网 时间:2020-08-06 14:02:35
投资亮点:1.赛科希德属于体外诊断板块下属的血栓与止血细分领域,该行业除迈瑞医疗外暂无A股上市可比公司。

投资亮点:

1.赛科希德属于体外诊断板块下属的血栓与止血细分领域,该行业除迈瑞医疗外暂无 A 股上市可比公司。公司主要产品入选优秀国产医疗设备目录,目前已进入国内8,000多家终端医疗机构,其中有800多家三级医院,能够满足终端医疗机构用户在血栓与止血体外诊断领域的大部分检测需求;

2. 公司成立十七年来专注主业,研发技术成果丰硕,多项产品技术指标达到国内先进水平,实现了进口替代。报告期各年研发投入占营收比重始终保持在6%以上,在研项目储备丰富

3. 全球及国内体外诊断市场规模持续增长,其中国内血栓与止血诊断市场规模2020年预计将增长至75亿元,2022年突破百亿量级。公司本次IPO募集资金用于生产基地建设等项目,有望受益于行业规模增长所带来的红利;

4. 2016年-2019年,公司实现营收12,536.83万元、15,670.19万元、20,009.07万元和22,956.82万元,而同期归母净利润则分别为3,102.15万元、2,934.71万元、5,671.28万元和7,104.01万元。四年间公司营收与利润的年复合增速高达16.33%和23.02%,显著超过了国内体外诊断行业的平均增速。

北京赛科希德科技股份有限公司(688338.SH,下称“赛科希德”或“公司”)是国内血栓与止血体外诊断的领军企业之一。公司本次科创板IPO拟公开发行不超过2,041.20万普通股,占发行后股本比例不低于25%,拟募集资金约3.70亿元。募集资金扣除发行费用后,将用于公司生产基地、研发中心和营销网络的建设,并补充公司流动资金。

赛科希德将于8月6日登陆上交所科创板,开启公司发展新的篇章,并将继续在体外诊断领域与外资巨头同台竞技,为“健康中国 2030”战略贡献自己的力量。

专注主业十七年打造优秀国产体外诊断产品

赛科希德成立于2003年5月,目前是国内血栓与止血体外诊断领域为数不多的几家本土厂商之一。公司专注于各类血栓与止血体外诊断领域的检测仪器、试剂及耗材的研发、生产和销售,形成了覆盖仪器、试剂及耗材的核心技术集群,自主研发和技术创新能力优异。

具体到产品层面来看,赛科希德主要生产各类凝血测试仪、血流变测试仪、血沉压积测试仪、血小板聚集测试仪,以及配套的诊断试剂、质控品和耗材等产品,分为检测仪器、试剂和耗材三大类。公司产品线覆盖了血栓与止血体外诊断的主要应用领域,可应用于脑卒中、冠心病、静脉血栓栓塞症等血栓性和出血性疾病的预防、筛查、诊断和监测等关键环节。

根据招股书,赛科希德的主要产品已进入到国内8,000多家终端医疗机构,其中有800多家三级医院,能够满足终端医疗机构用户在血栓与止血体外诊断领域的大部分检测需求。值得一提的是,2018年6月,受国家卫健委的委托,中国医学装备协会发布第四批优秀国产医疗设备目录。公司有三款全自动凝血测试仪入选,并且SF-8200凝血仪的技术参数得分位列目录中所有同类产品首位,标志着公司产品得到了国家层面的肯定。今年2月,公司的SF系列凝血仪器还获得协会推荐,进入了首批新冠肺炎防治急需医学装备名录中。

营收与业绩方面,招股书数据显示,2016年-2019年赛科希德实现营收12,536.83万元、15,670.19万元、20,009.07万元和22,956.82万元,而同期归母净利润则分别为3,102.15万元、2,934.71万元、5,671.28万元和7,104.01万元。四年间公司营收与利润的年复合增速高达16.33%和23.02%,显著超过了国内体外诊断行业的平均增速。

“一步一个脚印”潜心研发成果丰硕

自2003年成立至今,赛科希德专注于血栓与止血体外诊断领域。经过十多年的持续投入和积累,目前公司拥有专利20项,其中发明专利5项,对应15项核心技术,主要涉及血液流变特性测量技术平台、出凝血诊断测试技术平台等五个方面,形成了覆盖仪器、试剂及耗材的核心技术集群。同时,公司不断将技术优势持续转化和固定在产品组合上,有效地巩固了自身在血液流变测量、出凝血诊断测试等重要技术分支中的优势地位,例如:

2003年,公司组建了光机电研发技术团队,研究全血粘度检测技术,致力于实现对血液流变特性的全量程、逐点、快速测量;同时还研发出加样针液位感应检测技术等自动化技术,解决了当时市面上血流变测试仪普遍存在的稳定性差、自动化程度低等问题;

2004年,由公司技术骨干组织并组建科研攻关团队,完成了“基于非牛顿流体的血液流变学特性测量技术”,涵盖平台开发、标准制定等全过程,并根据上述技术研发出SA-5000、SA-6000、SA-5600全自动血流变测试仪产品,检测准确性和自动化程度在国内处于领先水平,获得了良好的市场口碑,为公司后续在血液诊断领域的发展奠定了坚实的基础;

2006年,公司推出了首台国产全自动凝血测试仪SF-8000,得到了下游用户的高度认可,打破了国外全自动凝血仪在国内血栓及止血诊断市场的垄断,并逐步在二级医院及以下医疗机构实现了进口替代,先后获得“国家重点新产品证书”、“北京市自主创新产品证书”等荣誉;

2012年,公司研发团队成功开发出多波长光学检测系统技术,并应用该技术及主动式双磁路运动速度检测系统技术,对原有的SF系列全自动凝血测试仪完成重大技术升级,推出覆盖凝固法、免疫比浊法和发色底物法三种方法学的 SF-8100 全自动凝血测试仪,可用于 D-二聚体、 FDP 等诊断项目的检测,满足下游医疗机构对于血栓性疾病的预防、筛查、诊断和监测需求;

2016年-2017年,公司陆续推出SF-8050、SF-8200全自动凝血测试仪,其中SF-8200主要技术指标已达到或接近国际先进水平,与主要国外品牌产品在可比项目的检测结果上具备良好的相关性和符合率,测试速度达到或接近国外品牌产品。

根据招股书,2016年-2019年,赛科希德的研发费用分别为928.92万元、1,206.74万元、1,279.53万元及1,386.18万元,占同期营收的比重始终保持在6%以上。目前公司正在进行SF-9200 全自动凝血测试平台、重组组织因子、 D-二聚体抗体及试剂盒等10个在研项目,涉及仪器产品研发、试剂产品研发、试剂上游生物原材料研发等领域,在研项目储备丰富。

体外诊断市场规模持续增长血凝诊断前景可期

前文已有提及,赛科希德近四年来的营收和业绩增幅保持在两位数水平,超过了行业增速。实际上从行业层面观察,各国慢性病、传染病发病人数的连年攀升,以及各项检测技术的快速更新迭代,都在持续支撑和驱动体外诊断(IVD)行业的发展。

根据招股书中援引的AlliedMarket Research统计数据,2013年-2019年全球体外诊断市场规模从533亿美元增至714亿美元,年复合增速为4.27%,预计到2020年将达到747亿美元。相比之下,我国体外诊断行业正处于高速发展阶段,国内市场规模预计2019年增加到705亿元,五年复合增长率为18.6%,远高于同期全球平均增长水平。

具体到赛科希德所在的细分领域来看,不论是在全球还是在国内,血栓与止血诊断市场的规模都在飞速增长。综合招股书中援引的Technavio、广州标点(米内网)等专业机构统计数据,全球血栓与止血诊断市场规模有望从2015年的27.3亿美元增至2020年的41.2亿美元,年复合增速为8.6%,高于同期体外诊断市场的平均增长速度。

而在我国,血栓与止血诊断市场规模则从2016年的35亿元增至2018年的55亿元,预计2020年将达到75亿元,2022年还将突破百亿量级,至102亿元的体量。换言之,未来随着人口老龄化程度逐渐加深,心脑血管疾病等慢性病发病率提升、手术台数的上升、各类诊断技术的进步,这些因素将共同推动血栓与止血诊断市场未来的扩容。

盈利预测与估值

盈利预测方面,赛科希德在招股书中披露了对上半年营收和业绩的估计值。公司预计,2020年上半年可实现的营业收入区间为9,536.24-10,485.13万元,同比下降3.94%-12.64%;预计2020年上半年实现的归母净利润区间为2,445.79-2,891.85万元,同比下降4.85%-19.52%。取区间中值测算,我们预计赛科希德2020年上半年的营收约为10010.69万元,归母净利润约为2668.82万元。

鉴于公司上半年营收业绩受疫情和捐赠事项影响较大,综合考虑国内血栓和止血体外诊断市场的发展情况,我们预计公司下半年将有较大幅度增长,2020年全年营收和业绩分别在28601.96和7625.20万元左右浮动。

估值方面,公司在招股书中选取了热景生物、东方生物、硕世生物和普门科技共4家已在科创板上市的体外诊断企业。数据显示,四家公司IPO首发市盈率(摊薄口径)平均值为53.36倍。不过考虑到近期科创板和A股市场医药板块的溢价率和公司未来的成长性,我们给予赛科希德100-120倍的估值,对应2020 年价格区间为93.39-112.07元/股。建议投资者关注公司上市后的投资机会,若股价前期涨幅较大,则建议投资者谨慎操作。

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