京天利(300399)新股研究报告:专业移动信息服务厂商 先发优势明显

来源:海通证券 时间:2015-11-21 18:02:20

1.董事长对公司控制力较强,核心骨干员工普遍持股

公司成立于2006年1月,自成立以来一直专注于移动信息服务领域,是专业的移动信息应用整体解决方案提供商,主要与电信运营商合作提供行业移动信息服务和个人移动信息服务。

公司主要股东为钱永耀、钱永美、鑫源投资、天津智汇、邝青和孙巍等,其中鑫源投资的控股股东为钱永美,而天津智汇则是公司高管和核心骨干员工的持股公司,我们认为这一股权安排有利于解决公司员工的激励问题,也有利于公司保持长期发展动力;董事长钱永耀直接和间接控制公司发行前54.4%的股份,为公司的实际控制人。目前公司旗下无控股子公司和参股公司。公司本次拟公开发行2000万股,均为新股发行,无老股转让计划。

2. 短彩信服务市场整体增速放缓,行业应用市场仍有发展空间

移动信息服务是通信技术与信息技术相结合所提供的服务,服务形式包括短信、彩信和APP、轻应用等多种形式,其功能涵盖客户服务、移动办公、移动商务、移动金融等多个业务环节。

我们判断未来国内移动信息服务市场的发展将出现以下趋势:其一,移动用户、智能手机数量进一步提升,为移动信息服务不断发展提供了良好基础,根据工信部的数据,2013年国内移动电话用户数已有12.3亿户,占总用户的比重约达82.2%,而根据易观国际的统计,2013年中国智能手机销量为3.4亿部,在总销量中的占比为87.9%;其二,短信业务受OTT冲击开始显现,根据工信部的数据,2013年全国移动短信业务量为8917亿条,同比下降0.6%,历史上首次出现下滑,彩信业务量则仍出现了23.0%的增长,未来仍有一定增长空间;其三,行业应用市场具备一定发展潜力,行业短信是目前行业移动信息服务的主要形式,具有即时性、准确性、推送性强等特点,其用户规模和粘性更大,未来随着应用行业和业务环节的扩展,仍有发展空间,根据公司招股书披露,预计2015年国内行业短信业务量规模有望超过2900亿条。

3. 公司是专业的移动信息服务提供商,与运营商具有紧密合作关系

公司是移动信息应用整体解决方案供应商,主营业务是提供行业移动信息服务和个人移动信息服务,行业移动信息服务主要是为国内大中型集团客户提供移动信息应用整体解决方案,涵盖定制开发、业务集成、运营支撑和客户关系管理等服务;个人移动信息服务主要是提供手机证券业务,针对个人用户需求,通过短信、彩信等方式为用户提供及时准确的证券市场数据、财经信息等。行业移动信息服务是公司主要的收入和利润来源,2011~2013年行业移动信息服务业务收入占营收比重分别为86.0%、92.8%、93.8% ,毛利占比则分别为92.6%、97.8%、92.7%。

公司是聚焦移动信息服务解决方案的专业厂商,我们认为公司主要的竞争力在于:其一,与中国移动的紧密合作优势,公司是中国移动指定的业务运营支撑单位、集团业务集成商,也是中国联通和中国电信的长期合作伙伴,能够较好的把握运营商特别是中国移动在移动信息服务业务上的发展方向和合作需求,从而能够和运营商保持长期稳定的合作关系;其二,行业先发优势,公司是国内最早从事移动信息服务的企业之一,在发展过程中积累了丰富的行业经验,业务规模在行业居领先地位,2013年行业短彩信业务量规模近70亿条;其三,客户资源优势,公司服务的集团客户总数超过300家,包括金融、交运、电子商务、零售、文化传媒等各领域的优质客户,大量优质客户不仅可成为稳定的收入来源,也为公司积累相关行业经验提供了丰富资源。

4. 公司募投项目分析

公司本次公开发行2000万股,计划募集资金约1.7亿元,用以投资新一代行业移动信息服务平台项目、个人移动金融信息服务平台项目、营销网络体系建设项目和研发中心建设项目。我们认为行业移动信息服务平台项目和个人移动金融信息服务平台项目是公司主营业务的基础所在,募投项目的实施有助于公司进一步提高移动信息服务的实施和服务能力,保持长期盈利能力;而营销网络体系建设项目和研发中心建设项目则有助于提升公司的营销和研发能力,提升公司在市场推广和产品开发等方面的竞争力。

5. 发行价格较低,建议申购

我们预测2014年-2016年归属上市公司股东净利润分别为4616万元、5480万元和6443万元,EPS分别为0.58元、0.68元和0.81元,未来三年复合增长率约为12.2%。公司发行价为11.19元,对应2014年约19倍市盈率,发行价格较低。考虑到公司具备稳健增长能力,同时近期市场对新股投资热情较高,我们认为公司的合理估值为2014年30倍动态市盈率,6个月目标价为17.40元,建议投资者积极申购。

风险提示:合同续签风险;大客户依赖风险;结算方式变化风险;新技术替代风险。

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