南极电商GMV持续高增长 主业应收账款有所改善

  • 增持
  • 增持
  • 增持
  • 增持
  • 增持
来源:东方证券 时间:2018-08-27 10:58:18
时间互联业务并表使得公司财务数据变化较大。多品类+多品牌+多渠道”三维立体化发展,规模优势较为显著。

核心观点

时间互联并表使得上半年公司营业收入和净利润分别同比增长390.11%108.64%,扣非后净利润同比增长119.01%,其中第二季度单季收入和净利润分别增长301.49%和77.60%,盈利增速环比一季度有所下滑。

分业务来看,公司综合服务费和品牌授权费收入分别同比增长40.36%193.44%;时间互联业务按可比口径收入增长128.55%。上半年全渠道授权产品GMV达67.90亿元,同比增长61.62%;其中南极人和卡帝乐品牌增速分别为53.64%和119.10%,在阿里、京东和拼多多的GMV增速分别达到64.79%15.69%和341.22%。时间互联新增400余家客户至近800家,营收达9亿元。

时间互联业务并表使得公司财务数据变化较大。17年公司综合毛利率同比大幅下滑48.69pct,主要是由于时间互联业务毛利率较低,期间费用率同比下降10.19pct,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降3.68pct和8.84pct。上半年公司经营活动净现金流同比增长8.23%,应收账款较年初增长99.79%,其中品牌综合服务业务减少5.38%,保理业务和时间互联分别增加77.97%和141.74%减少货品销售业务使得存货较年初大幅减少51.42%。

多品类+多品牌+多渠道”三维立体化发展,规模优势较为显著。16年以来,在稳固南极人品牌建设、夯实电商基础之上,公司先后收购卡帝乐鳄鱼、精典泰迪丰富公司品牌品类、与网红PONY合作布局美妆个护领域、投资文化传播公司喜恩恩30%股权,逐步分梯度建设从LOGO品牌、IP品牌到个人品牌的品牌矩阵。

17年公司完成对移动数字营销公司时间互联的收购,将在开拓新兴营销渠道的同时发展工具类业务;17年10月公司与实际控制人设立合资公司,独立运营生活日用品类。我们预计公司未来可能继续通过外延并购的方式扩充品牌品类(IP网红、美妆、体育休闲等),并积极建设“造品牌“的相关配套工具,突破单一品牌瓶颈,建设多品牌、多品类、多渠道的立体化电商生态圈。

财务预测与投资建议我们维持对公司的盈利预测,考虑17年度转增股份预计2018-2020年每股收益分别为0.35元、0.47元和0.60元,参考可比公司平均估值,给予公司18年倍PE估值,对应目标价10.15元,维持公司“增持”评级。

风险提示

第三方平台依赖风险、财务风险、产品质控风险、运营管理风险、品类扩张的不确定性、无形资产和商誉减值等风险。

分享到: