南极电商2018年中报点评:并表促业绩大增,多管齐下打造国民高性价比品牌

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来源:光大证券 时间:2018-08-27 18:12:23
18H1收入增390%,净利增109%,时间互联并表促业绩大增。品牌授权及综合服务收入快速增长,移动营销业务并表增厚业绩。GMV保持较高增速,18Q2增速有所放缓。

18H1收入增390%,净利增109%,时间互联并表促业绩大增

2018年上半年公司实现收入12.34亿元,同增390.11%,归母净利2.92亿元,同增108.64%,扣非净利2.74亿元,同增119.01%,EPS为0.12元。

净利增速低于收入主要由于毛利率降、财务费用率升。公司业绩大增主要由于收购时间互联于17年10月并表,剔除并表因素18H1公司收入同增约31%,净利同增约68%。

分季度来看,17Q1-18Q2公司收入同增64.57%、56.06%、4.10%、167.91%、619.94%、301.49%,归母净利同增58.28%、65.82%、74.15%、85.73%、245.72%、77.60%。2017年10月底时间互联并表,推动17Q4-18Q2收入增速显著提升,但同时拖累毛利率下降、导致利润增速显著低于收入。扣除并表因素17Q4-18Q2收入同增58%、43%、26%,净利同增69%、132%、26%,17Q4电商旺季带动收入大增,18Q2服装家纺等消费增速放缓,公司品牌线上GMV增速放缓,影响收入增长。

品牌授权及综合服务收入快速增长,移动营销业务并表增厚业绩

原有业务方面:2018H1公司品牌综合服务、保理、自媒体流量变现、经销商品牌授权、其他服务、园区平台服务、货品销售等业务收入分别为2.66亿元、2118.31万元、2033.50万元、1506.85万元、274.37万元、268.91万元、160.45万元,分别同增40.36%、63.25%、103.31%、193.44%、-32.61%、-21.72%、-94.00%。

2018H1公司旗下品牌不断延伸品类、强化优势品类,线上GMV稳定增长,带动品牌综合服务业务、经销商品牌授权业务收入显著增长;公司保理业务放款约3.5亿元,同增75%,带动保理收入增长,未来公司会适度控制保理业务规模;公司内容营销团队运营网红PONY个人品牌,主营化妆品销售和广告业务,账号粉丝规模进一步扩大,带动自媒体流量变现业务显著增长;公司逐步收缩自有货品销售和园区平台服务业务,两者收入相应减少。

移动营销业务方面:时间互联并表后,公司新增移动营销业务,2018H1移动互联网媒体投放平台、移动互联网流量整合业务实现收入8.32亿元、7284.01万元,收入占比为67.40%、5.90%,显著增厚公司总体收入。时间互联移动营销业务稳步发展,移动互联网媒体投放、流量整合收入快速增长,2018H1收入规模超过17年全年。

GMV保持较高增速,18Q2增速有所放缓

分品牌来看:2018H1公司全品牌GMV同增61.62%至67.90亿元,其中南极人、卡帝乐、精典泰迪、南极人+、南极人home分别同增53.64%、119.10%、671.28%、7.47%、186.81%至56.91亿元、9.26亿元、5882.66万元、5378.50万元、3711.74万元,PONY、奥特曼品牌实现GMV1652.59万元、596.69万元。

主要品牌分品类看,18H1南极人内衣、家纺、男装、母婴、健康生活、箱包服饰等事业部GMV同增57.27%、41.27%、74.18%、72.21%、137.88%、2018-08-25南极电商敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告173.67%,优势类目保持快速增长,并拓展儿童家居服、儿童卫衣、户外运动等新类目;卡帝乐品牌母婴、家纺、箱包服饰、男装事业部GMV同增3068.55%、553.73%、517.23%、128.68%,保持较快增长。

18Q2公司全品牌GMV同增48.55%,增速有所放缓,主要由于Q2服装家纺等行业需求增速放缓,其中南极人、卡帝乐、精典泰迪、南极人+、南极人home分别同增39.83%、115.22%、273.38%、2.33%、133.22%至28.07亿元、5.22亿元、2847.81万元、2940.91万元、2002.67万元。

分平台来看:2018H1阿里、京东、拼多多、唯品会实现GMV47.30亿元、12.81亿元、5.89亿元、1.63亿元,同增64.79%、15.69%、341.22%、81.34%,电视购物实现GMV为2032.42万元。公司强化在阿里平台市场份额优势,2018H1有53个细分产品类目GMV位居阿里行业前十名,其中16个二级类目中排名第一,包括南极人床品套件、床单、被芯、手套、内裤等,9个二级类目排名第二,包括南极人靠垫、凉席、睡衣等,5个二级类目排名第三,包括儿童内裤、睡袋、吊带等。公司重点布局拼多多渠道,重塑唯品会渠道,并发展京东平台自营及头部客户,实现GMV快速增长。

18Q2阿里、京东、拼多多、唯品会平台GMV同增39.73%、-0.98%、248.84%、25.49%至23.21亿元、6.71亿元、3.24亿元、9111.83万元,京东GMV增速较低主要由于平台以家电、电子等产品为主,高频消费的快消品增速遇到瓶颈,公司未来会加大京东平台引流等投入,优化产品品类。

时间互联快速成长,持续拓展营销客户

时间互联通过代理移动互联网媒体投放平台流量,向客户提供移动营销服务,其中受客户委托在vivo、小米、腾讯应用宝、今日头条等移动平台采购资源、投放客户APP、产品等信息,实现移动互联网媒体投放平台收入,根据客户需求提供移动互联网流量整合、营销方案涉及等个性化服务产生移动互联网流量整合业务收入。

2018H1时间互联实现收入9.04亿元,净利润约5610万元,收入实现快速增长,2018H1收入已超去年全年。供应商方面,公司新拓展供应商vivo成为上半年最大的供应商,小米平台实现营销收入显著增长,原有主流合作媒体腾讯应用宝、今日头条及中小流量平台合作业务量稳步增长。客户方面,时间互联加大客户拓展力度,2018H1客户新增400余家至约800家,并与原有客户保持稳定合作,目前主要客户为电商类的苏宁易购、拼多多、唯品会、网易考拉等,金融类的融360、宜人财富、人人贷、360借条等,网服类的猎豹、映客、YY、美拍等。

毛利率降、费用率降,时间互联并表影响多个财务指标

毛利率:2018H1公司毛利率同降48.69PCT至31.52%,主要由于低毛利率移动营销收入占比大幅提升。2018H1品牌综合服务、保理、自媒体流量变现、经销商品牌授权、其他服务、园区平台服务、货品销售等业务毛利率分别为94.06%、99.44%、69.89%、97.45%、22.94%、100.00%、-290.00%,分别同比+0.89PCT、+0.35PCT、+49.35PCT、+1.02PCT、-16.79PCT、+26.42PCT、-295.45PCT,自媒体流量变现毛利率显著提升,主要由于营销收入增加而人员投入等费用较为固定所带动。移动互联网媒体投放、移动互联网流量整合等毛利率为7.29%、40.69%。

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