水晶光电:收入重回快增长通道 期待新项目落地带动利润率回升

来源:东吴证券 时间:2019-04-18 00:00:00

公告:公司公告2019 年一季报,一季度营业收入4.89 亿元,同比增长32.24%;归母净利润5821 万元,同比下降0.76%。

投资要点

受益大客户备货,收入重回快增长通道:受益国产大客户华为出货的快速增长,以及三摄持续渗透,滤光片需求大幅增加,公司在一季度消费电子淡季实现营业收入4.89 亿,同比增长32.24%,同时,北美大客户3D Sensing 机型的基数相比去年同期有较大增加,也贡献较大增量。

期待下半年光学新项目落地带动利润率回升:受LED 行业景气度持续下行,以及反光制品原材料价格上升影响,公司毛利率受到影响。公司目前有较多光学新项目储备,我们预计随着项目落地有望带动综合毛利率回升。费用方面,财务费用1469 万,研发费用3208 万,同比都有较大增加。同时,参股公司日本光驰继续保持快速增长,公司19Q1 投资收益3693 万,同比增长30%。另外,公司一季度经营现金流净额0.53亿,保持稳定水平。

全年展望乐观,多款产品积极培育,未来成长动能充足:公司19 年经营目标收入同比增长20%-50%,我们判断增长主要来自于:1)大客户3D Sensing 机型覆盖全年,公司储备的半导体光学项目、光学镀膜项目也有望落地;2)三摄、四摄快速渗透,传统滤光片业务稳定增长;3)光学指纹滤光片放量、潜望式棱镜产品批量出货。长期来看,公司以光学镀膜为基础,以3D Sensing、汽车电子、AR/VR 为战略新定位,有望打开新的成长空间。

盈利预测与投资评级:预计19-21 年公司净利润为5、6.3、7.9 亿元,实现EPS 0.58、0.73、0.92 元,对应PE 为23.6、18.6、14.8 倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级!

风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光推进缓慢;三摄渗透不及预期。

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