天源迪科(300047):业绩符合预期 5G+IT云化奠定公司长期成长性

来源:招商证券 时间:2019-10-14 00:00:00

  事件:公司10月14日发布2019年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润区间为8,605.00-9,387.28万元,同比增长10%-20%,三季度单季度预计实现归母净利润区间为4,124.29-4906.57万元,同比增长3.46%-23.08%,预计前三季度非经常性损益约为1,400万元,2018年前三季度非经常性损益对净利润的影响金额为1,352.23万元。

评论: 1、业绩符合预期,电信、金融、政府业务板块均保持稳健增长

根据公司2019年前三季度业绩预告,公司2019年前三季度预计实现归母净利润区间为8,605.00-9,387.28万元,同比增长10%-20%,中值预计为8996.14万元,同比增长15.00%;三季度单季度预计实现归母净利润区间为4,124.29-4906.57万元,同比增长3.46%-23.08%,中值预计为4515.43万元,同比增长13.27%,环比增长41.36%,业绩符合预期。2019年前三季度,电信运营商、金融、政府等各项业务板块均保持稳健增长,公司市场渠道拓展力度加大,运营管理效率提升,全年业绩有望保持稳定。

2、5G建设开启,BOSS升级刚性需求,电信支撑网投资逐步回暖

2019年是5G元年,目前5G预约用户数已超千万,随着网络基础设施建设开启,面向5G的电信支撑网投资也将逐步回暖。5G时代DOU成倍增长,商业模式革新,需要对现有BOSS系统进行全面升级。天源迪科主要从事B域业务,其中计费系统以及CRM系统都将发生较大的变化。从计费模式来看,基于使用量、连接量、服务量、应用内容、时延等级、速度等级、客户等级、网络切片的多量纲计费模式将被引入,计费系统需要进行配套定制化升级改造;从计算能力来看,物联网的实现将带来更大的流量,电信运营商需要更大规模、更强大计算能力的软件平台,大数据分析系统需要持续升级扩容以满足高性能海量数据处理需求;  从客户关系管理来看,5G时代目标客群从C端转向B端,产品类型丰富度进一步提升,现有客户关系管理、产品配置管理、产品营销管理等方面将会发生较大变化,客户关系管理产品需要进行更新。目前,公司在BOSS领域占据中国电信约20%的市场份额,与中国联通已建立深度合作,并通过大数据业务切入中国移动市场,公司在三大运营商市场份额持续提升。

  BOSS行业竞争格局已初步建立,云计算有望成为行业格局变化的催化剂。天源迪科是最早为中国联通实施BOSS系统云化的厂商之一,2016年携手阿里拿下中国联通首个号卡集中云项目,取得BOSS系统云化先机。此外,公司在中国电信已承接安徽电信BSS3.0云化、陕西电信CRM云化、上海电信OCS云化等多个重大工程。未来,公司有望借助BOSS系统云化的先发优势和领先经验实现弯道超车。

  3、银行信贷管理需求高速增长,核心系统建设投资有所下滑公司金融板块主要以迪科数金和维恩贝特为主体。2019年前三季度,在家庭信贷总额持续攀升,银行信贷管理需求坚挺的背景下,迪科数金业绩呈现高速增长态势,预计全年有望保持。维恩贝特主要面向大型银行提供银行核心系统的咨询、开发以及IT服务,在整体经济下行压力较大的背景下,银行加强成本控制,投资规模有所下滑,并且银行目前对核心系统云化需求尚未形成规模。整体来看,公司整体金融板块有望保持稳定,信贷管理平台、新型营销系统有望成为拉动板块收入提升的主要动力。

  4、公安市场快速突破,产品组件化助公司实现业务下沉在信息化时代背景下,大数据价值逐步显现,建立不同警种连通的公安数据系统是公安信息化改革的首要任务。公司深耕公安信息化建设领域,在珠三角、长三角以及华中等发达地市项目均已落地。公司将公安的产品组件化、切片化以后,成功下沉到三线城市和区县城市的公安业务需求上。今年前三季度公司在公安行业市场快速突破,成功拓展佛山、湛江、重庆、鄂州、句容、宿迁、邵阳、临渭、赤峰等新市场,公安行业合同额较去年同期大幅增长。

  5、5G+IT云化打开公司未来增长空间,维持“强烈推荐-A”评级5G+IT云化是公司未来两大主要增长驱动力。5G时代流量爆发,应用场景全面革新,带来电信软件系统迭代升级需求。公司在三大运营商BOSS领域已深耕多年,在运营商领域占据较高份额,并与阿里、腾讯、华为等厂商保持紧密合作,不断拓展在大数据、云计算领域的业务能力。公司深度服务政府(公安)、金融行业客户,并向多行业拓展,积累了丰富的行业应用场景支持能力。下半年云计算需求转暖,行业IT云化趋势有望为公司带来增长机会。5G+云计算双轮驱动,看好公司在5G时期的长期成长性,预计公司2019-2021年净利润分别为2.78亿元、3.67亿元、4.91亿元,对应EPS分别为0.44元、0.58元、0.77元,对应PE为19.8倍、15.0倍、11.2倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:运营商资本开支不及预期、市场拓展不及预期、行业投资下滑

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