华友钴业(603799):2019钴价下滑拖累业绩 景气向上有望量价提升

来源:新时代证券 时间:2020-03-28 00:00:00

  年报数据:2019 年收入增速+30%,归母净利润增速-92%公司发布年报,2019 年公司营收189 亿元,同比+30%,归母净利润1.2 亿元,同比-92%,毛利率11%,相比上年下滑17pct。公司业绩大幅下滑,主要是受钴产品业务拖累,2019 年钴产品虽然销量提升,但是受累于行业景气低,价格大幅下滑。但随着未来需求拉动,景气向上,公司钴产品有望迎来量价齐升,同时铜产品和三元前躯体快速发展也将增厚业绩。

  钴:钴价下滑拖累业绩,未来5G 和新能源汽车需求拉动有望量价齐升2019 年公司钴产品收入57 亿元,同比-41%,销量2.47 万吨,同比+13%,售价23 万元/吨,相比2018 年下滑21 万元/吨。钴业绩下滑的主要原因是下游景气低导致需求偏弱,钴价下滑导致业绩下滑。未来随着5G 和新能源汽车需求提速,钴产品有望迎来量价齐升。

  铜:铜产品增长迅速,未来受益于经济回暖

  2019 年铜业务收入26 亿元,同比+67%,销量是6.64 万吨,同比+76%,成本下降贡献业绩。公司铜业务快速发展,一方面受益于整体经济保持温和,另一方面反映了公司铜产品的竞争优势。未来随着全球经济体需求回暖,铜产品有望迎来量价齐升。

  三元前躯体:产业链一体化布局,签订大单,未来增厚公司业绩2019 年公司三元前驱体收入12 亿元,同比-17%,销量1.41 万吨,同比+7%。

  公司通过定增收购华友衢州股权(主营四氧化三钴、硫酸钴),完善从钴矿、钴盐到三元前驱体的产业链一体化布局。公司与浦项化学签订《N65 前驱体长期购销合同》,预计金额72-76 亿元。随着公司竞争优势增强,销量加速,三元前驱体业务将增厚公司业绩。

  盈利预测及投资建议

  公司作为钴材料龙头,同时铜业务快速发展,随着产业链一体化布局加强竞争力,将受益于电动车景气提升。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为10、12、15 亿元,按照最新收盘价对应PE 分别为34、26、22 倍。维持“推荐”评级。

  风险提示:下游电动车销量不及预期、高镍三元材料渗透率超预期、钴价格上升不及预期、公司成本控制低于预期。

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