佳都科技(600728):景气度、市占率双升 轨交信息化业务将迎爆发

来源:国泰君安 时间:2020-05-05 00:00:00

  本报告导读:

  公司业绩符合预期。轨交信息化景气度上升,同时公司借广州地铁实现异地扩张望快速提升市占率,维持增持。

  投资要点:

  维持增持。2020Q1营收4.39 亿(-48%)归母净利-0.44 亿(-122%)基本符合预期,维持预测2020-2022 年EPS0.17/0.33/0.48 元,增速-56%/94%/45%。

  轨交信息化业务景气度、市占率双升,维持目标价13.23 元,增持。

  智慧城市/ICT 等业务下滑拖累业绩,经营现金流好转。1)Q1 公司营收下滑系受疫情影响智慧城市/ICT 等业务下滑。2)Q1 由盈转亏与营收下滑、管理/研发费用增加、2019Q1 对所持云从科技股权确认公允价值变动收益等有关。3)经营净现金流-4.12 亿(2019Q1 为-5.59 亿),系业务季节性致收入主要在Q4 确认。收现比由0.94 升至1.82,对下游占款能力明显提升。

  轨交信息化业务毛利率上行/业务结构优化共助毛利率攀升。公司的战略重心在轨交信息化、行业智能化产品两个方向,其中公司在轨交信息化项目中逐步扮演机电总包角色,毛利率望持续上行;行业智能化产品2019年毛利率66.75%,远高于智慧城市(13.98%)、ICT(6.32%)。轨交板块的毛利率上行、行业智能化产品占比提升将共同带动公司毛利率攀升。

  轨交信息化景气度上升,公司借广州地铁实现异地扩张望快速提升市占率。1)两铁轨交订单增速在2019H1 转正,轨交信息化未来3 年将迎爆发。

  2)2019 年公司中标广州147.96 亿城轨项目,为未来3 年业绩提供支撑。

  3)4 月公司作为联合体成员中标长沙116.6 亿城轨项目,联合体牵头方广州地铁发债利率低,技术和运营能力也处于领先地位。目前轨交信息化市场地域性强,借广州地铁实现大规模异地扩张望快速提升公司市占率。

  风险提示:疫情持续时间可能延长、公司员工感染新冠肺炎

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