柏楚电子(688188):激光行业工业软件翘楚

来源:华泰证券 时间:2020-07-06 00:00:00

  公司是国产激光切割控制系统龙头

  公司是国内中低功率激光切割控制系统龙头,高功率控制系统国产替代先锋。2019 年,中低功率激光切割控制系统领域,公司全国市占率60%以上;高功率激光切割控制系统领域,公司已有100 家稳定客户,有望进一步实现国产替代。超快激光精密微纳非金属加工控制系统领域,公司已与蓝思等知名客户达成销售。公司在工业软件方面的领先技术构筑高护城河,在工业互联网创新业务的布局有望进一步打开成长空间。预计2020-2022年EPS 分别为3.06、3.98、5.32 元,首次覆盖给予“买入”评级。

  核心竞争力来源于工业软件领先技术

  公司产品竞争力来源于公司在工业软件方面的领先技术。公司拥有能够覆盖激光切割全流程的技术链,涵盖计算机图形学(CAD)、计算机辅助制造(CAM)、数字控制(NC)、传感器和硬件技术五大方面。对于激光控制系统,若控制系统能提供完整的CAD、CAM、NC 及电容随动控制方案,则可以避免多个系统反复切换,达到简化操作,提升效率的目的。

  高功率激光切割控制系统国产替代先锋

  公司是国内唯一的高功率激光切割控制系统生产商,2019 年市场份额约10%。公司IPO 募投项目投资3.14 亿元对总线激光切割系统进行升级与扩产。根据公司年报和招股说明书,2019 年公司总线系统总产量665 套,项目完成后,公司预计公司高功率产品FSCUT5000、FSCUT4000 及闭环数控系统、FSCUT8000 产能将提升至3000 套、6000 套、4000 套。进一步提升高功率领域竞争力。

  工业软件和工业互联网布局加深护城河

  募投项目中1.97 亿元还将投入“设备健康云数据平台”和“MES 系统数据平台”两个项目的研发,进军工业互联网。两个平台分别面向激光切割设备制造商和激光切割终端工厂,“设备健康云数据平台”旨在更好地实现设备监控和管理。通过实时监测设备状态,对设备生命周期做出预判性管理。“MES 系统数据平台”旨在打通各个系统,消除信息孤岛,将物与物、物与人连接起来,打破信息碎片化格局,实现数据互联和共享。两个项目有望提升产品附加值,加深公司护城河。

  激光行业工业软件翘楚,首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司2020-2022 年分别实现收入4.91、6.53、9.03 亿元,净利润3.06、3.98、5.32 亿元, EPS 分别为3.06、3.98、5.32 元,对应PE63、48、36 倍。参考激光行业和工业软件行业可比公司2020 年Wind 一致预期66 倍PE,考虑到公司在高功率激光器控制系统领域有较大国产替代潜力,给予公司2020 年目标PE68-72 倍,目标价208.76-221.04 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:高功率激光控制系统国产替代低于预期,工业互联网创新业务拓展低于预期,中低功率激光控制系统行业竞争加剧。

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