立思辰(300010):新定增方案落地 有望与战略投资者形成多维度协同

来源:广发证券 时间:2020-07-13 00:00:00

  核心观点:

  新定增方案落地,有望与战略投资者形成多方面资源共享。公司近日发布《关于向特定对象发行股票预案(修订稿)》,拟向窦昕、战略投资者粤民投和分众创享发行不超过8395.4 万股。发行价格为15.58 元/股,募集资金总额不超过13.08 亿元。定增完成后粤民投和分众创享持股分别为4.10%和1.35%,有望凭借其在资本、产业、品牌宣传等方面的优势资源为公司大语文业务发展助力,特别是客户资源,户外广告投放和营销渠道方面形成良好协同,加强大语文品牌曝光度和知名度,提升公司教育服务、教育咨询、技术研发等方面的综合实力。

  定增后通过签署表决权委托协议,公司实控人不变,坚定大语文发展方向。本次非公开发行完成后,董事长池燕明持股比例为11.33%;总裁窦昕持股比例为11.02%。双方签署《表决权委托协议》后,池燕明控制的股权比例为22.35%,不会导致公司的实控权发生变化,体现出双方对公司大语文战略方向的一致认同和合作信心。窦昕自身利益和上市公司进一步绑定,也体现出发展公司大语文业务的长期决心。

  投资建议和盈利预测。本次定增落地后有望进一步加大公司在大语文领域的资源投入,补充营运所需流动资金、建设大语文多样化教学项目、升级公司大语文教学产品。同时在财务方面有望缓解借款增加带来的利息费用压力。通过引入战略投资者,有望在客户资源,营销渠道方面形成多维度协同。公司在语文课程体系、师资、品牌优势稳固。

  随着部编版语文教材在全国推行,长期看好新高考和素质教育趋势下大语文赛道的成长潜力。预计20-22 年EPS 分别为0.14 元/股、0.43元/股、0.61 元/股。参考可比公司,给予公司2021 年43.5X EV/EBITDA估值,对应合理价值26.39 元/股,维持“增持”评级。

  风险提示。疫情发展存在不确定性,复课进度不及预期;募投项目不及预期;商誉减值风险。

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