福莱特(601865)中报业绩点评:中报业绩超预期 光伏玻璃量价齐升

来源:申港证券 时间:2020-08-06 00:00:00

事件:

公司发布半年报, 2020H1 实现营业收入24.96 亿元,同比增长22.69%,归母净利润4.61 亿元,同比增长76.27%,扣非归母净利润4.52 亿元,同比增长91.79%,经营活动现金流8.04 亿元,同比增长645.5%。报告期内毛利率38.1%,同比提升10 pct,主要受益于光伏玻璃业绩大幅增长。

投资摘要:

光伏玻璃产线放量,规模效益凸显,盈利能力提升。2020H1 公司光伏玻璃业务板块实现营收21.28 亿元,同比增长38.9%,营收占比达到85.2%,同比提升10 pct,毛利率40.1%,同比提升11.3 pct。光伏装机需求旺盛叠加双面组件占比提升, 2020H1 稳定放量,公司光伏玻璃出货大幅增长,规模效益凸显,进入稳定收益期,同时光伏玻璃薄片化提高单吨定价,提升整体盈利水平。

规划未来产能快速扩张,稳固行业领先地位。公司是全球第二大光伏玻璃生产商,市占率近20%。目前公司建成光伏玻璃产能5,290 吨/日,年底越南海防产线(2 条日产能1000 吨窑炉)建成后将达到7,290 吨/日。浙江嘉兴1 条日产能600 吨窑炉于5 月冷修,预计2021Q1 达产,公司实际在营日产能4,690吨。2019 年可转债项目投资的安徽凤阳2 条日产能1,200 吨窑炉预计于2021年达产,2020H1 定增项目投资的安徽凤阳2 条日产能1,200 吨窑炉预计将于2021~22 陆续达产,预计2022 年公司光伏玻璃总产能将达12,000 吨/日以上。

此外公司看好双面双玻市场的长足发展,公司规划于浙江省建设4,200 万平方光伏背板玻璃项目,快速抢占光伏背板玻璃市场。

下半年光伏装机预期打满,双面组件占比快速提升,拉动光伏玻璃价格短期小幅回升。竞、平价时代双面组件市场认可度提高,预计2020 年双面组件装机占比或可突破25%,同比提升11 pct 以上,光伏玻璃需求量大幅提升。2020Q1光伏玻璃定价处于历史高点,Q2 快速下跌,随着下半年装机旺潮的到来,8月光伏玻璃价格回升,3.2mm 光伏玻璃市场均价由24 元/平方米上调至26 元/平方米,上调幅度达8.3%,预计未来短期内价格将继续小幅上涨。

光伏玻璃认证周期长,公司长期客户关系稳定。光伏玻璃下游客户主要有隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方日升等海内外优质组件厂商,为产能稳定放量提供保障。

投资策略:下半年是光伏装机需求高点,双面组件市场份额持续增加,光伏玻璃价格回升,公司产能稳定放量,出货量及盈利水平将进一步提升。我们预计公司2020~2022 年的营业收入分别为57.7 亿元、77.7 亿元和96.8 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为10.6 亿元、14.9 亿元和18.5 亿元,每股收益分别为0.54 元、0.77 元和0.95 元,对应PE 分别为48.6、34.3、27.6 倍。给予“买入”评级。

风险提示:光伏装机不及预期、产线建设进度不及预期、原材料价格波动、疫情形势波动

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