经济复苏+人民币单月急升超1000基点 改变风险资产定价

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来源:Wind资讯 时间:2020-09-16 07:23:30
鉴于“双循环”战略和国际化加速,人民币对美元存在一定的升值压力。

  本周二,国家统计局公布8月份工业增加值、投资、消费等宏观数据,经济复苏得到进一步确认。与此同时,人民币升值明显,在岸人民币升破6.8大关。

  对比历史,经济复苏到了什么阶段;人民币升值背景下,大类资产配置应该如何对应调整?

  //经济复苏确认对投资的启示 //

  7月经济数据公布后,市场主流观点认为复苏斜率放缓,但8月经济数据表现出全面反弹,出现数个“转正”和“上升”:

  工业增加值累计同比增速年内首次转正,固定资产投资累计同比增速接近转正,社零当月同比增速年内首次转正;

  工业上中下游行业累计同比增速均较7月有所上升,社零中弹性消费同比增速明显上升,固定资产投资中制造业投资也显著上升。

  广发宏观研报称,若把宏观经济数据分为工业、服务业、投资、消费、出口、房地产六块,疫后大趋势都是回升的,但5-6月是出口徘徊,7月是工业徘徊,8月基本上是全线回升,环比有所强化。

  多家机构认为,中国经济复苏的势头将持续向好。

  粤开证券表示,8月经济强势复苏,有洪涝消退后的生产、需求释放,也有国内外疫情分化下国内消费和出口的回升,以及前期政策的滞后。往后看,这些因素短期发生变化的概率都很小,经济复苏的趋势还会延续。

  中银证券(601696)评论称,受到汛期后和开学季的双重影响,8月经济数据整体超预期,不仅有国内需求恢复性增长的影响,还有海外经济复苏过程中的拉动,从当前情况来看,三季度国内经济较二季度进一步反弹的确定性较大。

  以史为鉴,当前经济复苏到了什么阶段?

  兴业证券(601377)评论称,从历史看,2009-2010年经济复苏经历了三个阶段:第一阶段:经济下行+政策对冲;第二阶段:经济转暖,政策退出担忧上升;第三阶段:经济二次探底带来二次宽松。

  当前中国仍处于经济的 “赶工期”,即08-10的第二阶段,略领先于美国经济周期。

  风险资产接下来大概率将如何表现?

  兴业证券认为,对风险资产运行的轨迹判断为:当前经济复苏行至中局、估值修复基本完成,资产波动可能加大;经济修复可能存在波折,相对确定的是政策宽松仍未结束;考虑到政策宽松大概率“药不能停”,风险资产系统性风险概率低。

  广发宏观研报称,经济好则政策压力减轻,8月社融数据继续呈现“宽财政稳货币”的结构,流动性预期继续收敛。总的来说,这是一个赚钱难度有所上升,但资产的基本面定价线索有所强化的阶段。

  光大证券(601788)称,8月份投资、消费数据基本符合预期,工业生产在投资和低基数影响下略超预期,行业上仍表现出周期、汽车、医药、计算机等行业继续向好的趋势。展望未来,预计投资仍会继续分化,地产和基建投资仍会表现较好,但大幅改善的可能性较低,预计投资会趋稳;而消费在疫情得到控制、恢复开学、收入改善等因素影响下,消费在下半年或有改善,消费是下半年经济是否会出现明显改善的主线,下半年应更多关注消费的边际变化。

  // 人民币升破6.78 //

  9月15日,在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破6.8元,午后盘中升破6.78关口,创下自2019年5月以来的新高。与此同时,人民币对美元今日中间价报6.8222,较昨日升值139个基点,达2019年5月13日以来新高。

  本周四,美联储将进行大选前的最后一次议息会议。此前,美联储已经宣布了“平均通胀目标”,提高对通胀水平短期高于2%的容忍度。

  因此,多数机构预计,美联储不大可能对货币政策做出重大改变,将继续维持宽松的货币环境。中美利差将持续扩大,理论上,人民币还有升值空间。

  事实上,机构对人民币短期走势看法并不一致,国金证券(600109)积极看多人民币升值。

  国金证券认为,短期来看,中美利差可能持续保持较高水平,中美经济增速的差异有望对人民币兑美元汇率形成支撑;长期来看,鉴于“双循环”战略和国际化加速,人民币对美元存在一定的升值压力。

  该机构认为,人民币升值对人民币计价资产的吸引力得到支撑;中国国债对外资吸引力上升。中国国债收益率是全球主要经济体中最高的,叠加汇率升值溢价后,对外资吸引力进一步上升;外资流入有望对A股形成长期的支撑。

  但新时代证券则认为,短期人民币不仅不会强劲升值,甚至还会承受贬值压力。

  新时代证券表示,短期来看,人民币升值趋势放缓,甚至贬值压力重现。长期来看,疫情不可避免地会对美国经济产生深远影响,使美国的自然利率中枢较疫情前下滑,美联储将在相当长一段时间内维持低利率,美元可能进入下行周期。但这并不意味着未来人民币兑美元一定会长期、大幅升值。

  相比较而言,上海证券更加“中间派”,只判断人民币长期趋势是稳中偏升。

  上海证券研判称,6月以来的人民币持续升值态势,增加了市场对人民币汇率变动前景的预期分歧,与以往相比,升跌双方均对自身判断更有信心。按照人民币汇率的市场价值和历史价格,以及人民币国际化的发展方向,稳中偏升是未来人民币汇率的不可逆转长期趋势,未来快速升值态势不会持续,节奏会放缓,但稳中偏升的方向不变!

  总体来讲,人民币升值的支撑因素更加明显,而人民币升值对于原料进口型企业是一大利好,比如造纸行业和航空行业。

  平安证券表示,如果人民币迎来一波强劲的升值,可以关注A股中盈利受益于人民币升值的板块,如航空业,以及在香港上市的内地公司等。

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