迎驾贡酒：洞藏保持高增 盈利能力持续提升

迎驾贡酒季报点评：三季度业绩增速提升 期待洞藏持续发力

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迎驾贡酒季报点评：经销商网络扩张有助于释放品牌潜力

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迎驾贡酒2018年公司点评 ：收入保持平稳增长，高端放量值得期待

供需改革持续推进，消费基础不断夯实。产品销售顺畅，后续高端产品值得持续关注。

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迎驾贡酒中高档产品放量，省外拓展顺利

产品结构持续优化，中高档产品占比提升。省外经销商队伍稳步扩大，收入增长更快。看好迎驾贡酒的产品升级和省外市场拓展，维持买入评级。

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迎驾贡酒洞藏系列发力次高端，结构升级推动盈利边际改善

公司定位大众消费，收入增速平稳，行业调整期业绩受影响较小。短期公司加速推广洞藏、积极开拓省外市场，费用投放绝对额仍在增加，而精细化投放带来费效比上升，预计未来费用率维持稳定，盈利能力仍存在较大提升空间。

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迎驾贡酒产品升级顺利，业绩加速增长

推出次高端价格带白酒产品，提升品牌价值，释放品牌潜力。新品推广渠道先行，省内外经销商队伍稳步扩大。

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迎驾贡酒产品升级提升品牌高度，高端放量支撑业绩增长

大众消费崛起持续支撑行业高景气。产品升级提升品牌高度，高端放量支撑业绩增长。

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迎驾贡酒产品结构持续优化

产品优化推动收入稳步增长，成本上升侵蚀利润增量。盈利处于相对高位。业绩增长来源于产品结构持续优化。

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迎驾贡酒中高端产品持续放量，收入重回双位数增长

公司业绩环比改善明显，一季度收入重回双位数增长。销量下滑致2017年毛利率降低，2018年有望消除。

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迎驾贡酒迟到并未缺席，期待洞藏突围

公司是主打百元价位、聚焦苏皖的大别山民营徽酒企业。徽酒消费升级显著，迎驾洞藏有望在百元价位收获一定市场份额。

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迎驾贡酒关注产品升级潜力和区域扩张能力

产品升级潜力和区域扩张能力是迎驾贡酒的主要看点。推新品承接消费升级诉求，优化产品结构的同时提升盈利能力。持续加强省外渠道建设，从区域覆盖角度提升收入增长潜力。

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迎驾贡酒中低端产品面临调整，围绕洞藏系列积极应对

消费升级下，传统中低价产品的下滑影响公司整体业绩。销售架构力推“3+N”扁平化，集中资源打造生态洞藏系列大单品。以大商合作为基础，坚持区域聚焦战略。

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迎驾贡酒洞藏系列发力，驱动公司增长引擎

洞藏系列引领产品结构优化，百元级产品增长提速。内部事业部改革挖掘潜力，外部费用投入向洞藏倾斜。受益安徽白酒消费升级，省内市场大有可为。

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迎驾贡酒产品结构优化，洞藏系列放量，净利率显著提升

近两年公司一直在进行产品结构的升级，聚焦资源提高中高档酒收入及占比的增长。洞藏系列自2015年上市以来持续放量，成为公司抢夺省内300-500价位段市场的利器。

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