【早报】海通证券点评房贷政策调整:哪些城市受益?

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来源:灯塔财经 时间:2023-01-09 01:19:06
海通证券点评房贷政策调整:哪些城市受益?

行情回顾
上个交易日,大盘全天冲高回落,创业板指领涨,沪指迎来5连阳。此外,午后指数的回落也使得炸板个股明显增多,两市炸板率一度接近50%。
总体上个股跌多涨少,两市超2900只个股下跌。沪深两市今日成交额8380亿,较上个交易日缩量47亿。
板块方面,POE胶膜、TOPCON电池、一体化压铸、民爆等板块涨幅居前,旅游、教育、数据要素、零售等板块跌幅居前。
截至收盘,沪指涨0.08%,深成指涨0.32%,创业板指涨0.95%。北向资金全天净买入60.66亿元,其中沪股通净买入44.72亿元,深股通净买入15.95亿元。

宏观要闻
【浙商证券:产业政策驱动经济结构转型升级将是未来我国经济发展的主线】
浙商证券表示,产业政策驱动经济结构转型升级将是未来我国经济发展的主线,但转型过程中可能面临财政收入不足、货币政策宽信用体量不够、经济增速承压等问题,我们认为核心解决之道在于财政货币的有效配合,未来将逐步形成产业政策驱动财政、货币协同发力的政策格局。在财政政策加力空间相对受限的情况下,货币政策的相关“准财政”工具仍是有效填补产业发展资金缺口的核心渠道,我们将其定义为“具有中国特色的财政货币配合新机制”,政策性银行将是重要抓手。我们认为2023年多重因素可能扰动我国财政政策进一步发力空间,政策将进一步强化货币与财政的协调配合,预计“新机制”将侧重于以下两个领域:其一,再贷款资金继续强化支持制造业,助力经济结构转型升级、推动科技自立自强、实现高质量发展;其二,PSL资金放量、支持新市民公共基础设施及新型基础设施建设。
产业政策驱动经济结构转型升级是未来我国经济发展主线
二十大报告提出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”,推动高质量发展核心依赖经济结构转型升级,我国当前的经济结构调整主要体现为“告别房地产,拥抱制造业”,近年来,国家重大规划积极部署制造业尤其是高技术制造业发展,推动构建新发展格局。我们认为,产业政策驱动经济结构转型升级将是未来我国经济发展的主线,但转型过程中可能面临财政收入不足、货币政策宽信用体量不够、经济增速承压等问题,核心解决之道在于财政货币的有效配合,未来将逐步形成产业政策驱动财政、货币协同发力的政策格局。在财政政策加力空间相对受限的情况下,货币政策的相关“准财政”工具仍是有效填补产业发展资金缺口的核心渠道,我们将其定义为“具有中国特色的财政货币配合新机制”,政策性银行将是重要抓手。
财政身兼数职负重前行
财政身兼数职负重前行,2023年政策加力或将受限。中央经济工作会定调2023年财政加力提效,从具体落实层面看,我们预计2023年广义财政支出与2022年较为接近,更多侧重于通过专项债扩围、财政直达机制、财政贴息等手段发挥财政资金的引领和杠杆作用,实现财政政策提质增效;并且,疫后三年历史经验表明财政支出也有主次,更多的侧重于社保民生兜底和巩固抗疫成果,财政政策对经济增长的支持容易受到扰动。此外,房地产相关政府收入、中长期财政规划扰动逆周期政策持续性、防范政府债务风险等潜在因素也会扰动财政政策的实际运行和加力空间。总体来说,我们认为财政身兼数职、负重前行,政策加力空间相对受限。此时关注宏观政策协同,货币政策配合是关键。
货币政策:构建中国特色的财政货币配合新机制
2022年12月的中央经济工作会强调“加强各类政策协调配合,形成共促高质量发展合力”,我们认为2023年将进一步强化货币与财政的协调配合,与海外多个经济体央行直接购买国债为财政提供融资不同,我国“具有中国特色的财政货币配合新机制”将体现为相关货币政策工具发挥“准财政”属性,为实体部门提供资金支持。这在2022年已有所体现,2022年6月起,地产低迷拖累卖地收入进而扰动政府性基金支出,准财政工具及时出台、迅速落地,通过调增政策性开发性银行8000亿元信贷额度,设立两批共计6000亿元政策性开发性金融工具(截至2022年10月末,两批金融工具合计已投放7400亿元,金额超出计划额度),保障了重大基础设施项目建设的资金接续,维稳基建投资。我们判断2023年,“新机制”将侧重于以下两个领域:其一,再贷款资金继续强化支持制造业;其二,PSL资金放量、支持新市民公共基础设施及新型基础设施建设。
再贷款资金继续强化支持制造业
“十四五”规划纲要提出“推进产业基础高级化、产业链现代化,保持制造业比重基本稳定,增强制造业竞争优势,推动制造业高质量发展”,二十大报告强调“建设现代化产业体系”,国家重大规划积极部署制造业发展,我们继续提示“新制造稳增长”格局的开启,产业政策定调下,金融信贷政策也已积极引导资金定向支持,预计2023年进一步发力:1)通过再贷款资金投放继续强化对制造业的支持,2022年创设的科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款等工具可能进一步增加额度,央行也可能创设更多细分领域再贷款工具,实现更加有效的精准滴灌;2)预计碳减排支持工具将发挥更大作用,其支持领域及金融机构存在扩围可能性;3)制造业中民营小微企业占比高,预计金融政策继续多措并举支持民营小微企业。
PSL为新市民公共基础设施及新基建提供资金支持
基建领域仍需“准财政”工具重点支持,我们预计2023年央行将继续增加PSL投放支持政策性金融机构为基建领域提供资金,专项建设基金作为资本金可能续期或常态化实施,支持基础设施建设。除传统的狭义基建外,我们认为发力方向将集中于两个领域,其一为城镇化推进过程中新市民基本公共服务设施建设,如学校、医院、体育设施等;其二为以能源、通信基础设施为典型代表的新型基础设施建设。
“夺回失去的牛市”行情开启
2023年,积极的财政政策加力提效、稳健的货币政策精准有力,两者形成更为有效的协调配合机制,叠加我国疫情防控政策优化、两会左右房地产中长期规划有望出台、俄乌战局预计逐步进入动态均衡阶段及美联储有望在2023年Q2给出更为明确的政策转向信号等四个层面的转机,我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情。结构上,我们认为以航空机场、旅游酒店、餐饮等恢复人流动带来的预期差最大,带来困境反转的投资机会。同时,未来重点关注后续美债收益率见顶后成长风格的投资机会,具体包括制造业强链补链(自主可控和进口替代,如半导体和机床母机)和产业基础再造领域。

证券要闻
【海通证券点评房贷政策调整:哪些城市受益?】
近日,人民银行、银保监会发布通知,决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市,可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。
海通证券对此点评如下:
央行房贷政策:从“阶段性”到“长效机制”。央行在2022年9月底就推出了放宽首套房利率下限的政策,对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市,在2022年底前,阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。但当时央行强调这一政策到2022年底,并没有说一直延续。现在房地产需求依然很弱,所以央行本次操作,只是把本应到期的政策进行延期。所以,2022年9月底出的政策强调是“阶段性”的,本次是建立了“长效机制”,也就是说这种房贷利率下限优惠的政策调整机制或将长期存在。
如何调整,如何评估?首先这次房贷利率调整,只针对首套房,不针对二套房;只针对新发放的房贷,并不针对已经投放的存量房贷。而且本次央行规定了评估时点和评估期限,即在每季度末月进行房价评估,把上季度末月至本季度第二个月作为评估期,也就是说每年的3、6、9、12月进行评估,看12-2月、3-5月、6-8月、9-11月的房价变化,如果环同比都连续下降,可自主决定自下一个季度起,阶段性维持、下调或取消首套房贷利率下限。
哪些城市受益?我们根据统计局70城数据测算,9月底的政策有23城符合条件(北海、常德、大连、哈尔滨、济宁、兰州、秦皇岛、石家庄、天津、温州、武汉、襄阳、宜昌、岳阳、湛江、贵阳、昆明、包头、安庆、泉州、泸州、大理、桂林)。本次调整后,共有41城可受益,上次受益的城市中,昆明、安庆、泉州、泸州、大理等5城已经不再符合标准;而新增加了23城(太原、西宁、沈阳、长春、福州、厦门、郑州、南宁、唐山、丹东、锦州、吉林、牡丹江、无锡、扬州、徐州、金华、蚌埠、九江、洛阳、平顶山、惠州、韶关)。
作用有多大?我们认为,短期内房地产需求受到疫情的短期冲击。中期看,中小型城市需求依然偏弱。对于人口净流入的核心城市来说,不仅仅是对首套房阶段性维持、下调或取消贷款利率政策下限,其实也需要降低购房资格要求、首付比例,以及释放二套等改善型需求,这也符合中央经济工作会议“支持刚性和改善性住房需求”的精神。还有哪些调整空间?存款和LPR。我们在货币政策年度展望中就讨论过,我国利率还存在进一步市场化的空间,尤其是根据我们的测算,存款利率、5年期以上LPR和房贷利率仍有一定调整空间,理论上这是可行的,因为现在经济稳增长仍然有压力。


海外要闻
【长城证券发布美联储12月会议纪要点评:美联储或将继续加息至5.5%】
长城证券表示:2022年,美联储累计加息425bp,金融环境大幅收紧,经济衰退的预期增强,但2022年下半年美国经济增长比原本预期更好,这就可能导致通胀回落缓慢,甚至仍存在上行风险。美联储委员会表示“预计2023年将维持较高的政策利率”。但我们认为,美国经济深度衰退后,通胀形势可能迅速转向通缩,美联储就可能转入降息。
经济增长强于预期,劳动力市场紧张,通胀前景的风险仍然倾向于上行。美国2022年三季度实际GDP同比增长2.1%,较二季度出现反弹。11月失业率维持在3.7%的低位。因此,美联储强调“需要更多的进展数据才能确信通胀处于持续下降的轨道上。”我们认为,市场目前对美联储加息终点的预期仍偏向乐观,这不利于降低通胀,也是美联储所不愿看到的局面,我们预计美联储后续可能将加息至5.5%左右。
美联储12月缩表规模减慢。12月美联储资产总额8.6万亿美元,环比减少了328.4亿。12月美联储原定计划减持国债151.5亿,减持MBS证券173.5亿,均未达标。12月也是美联储开启缩表之后,首次减持MBS证券少于国债。我们认为,在中日均在大幅抛售美国国债的情况下,制约了美联储减持国债,这使得缩表可能遇到一定障碍。
会议纪要表示“委员会需要继续平衡两种风险。一个风险是,限制性不足的货币政策可能导致通胀保持在委员会目标之上的时间超过预期,另一个风险是政策收紧的滞后累积效应最终可能比将通货膨胀率降至2%所需的限制性更大,并导致经济活动不必要地减少。”我们认为,目前通胀风险仍是主要问题,因此美联储2023年一季度仍需要保持较大幅度的升息节奏。
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