【早报】华西证券:稳增长政策加码,A股春季行情延续

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来源:灯塔财经 时间:2023-01-10 00:11:48
【早报】股市微观流动性改善,北向资金率先反攻!

行情回顾
上个交易日,大盘高开后冲高震荡,创业板指领涨。
总体上个股涨多跌少,两市超2800只个股上涨。沪深两市今日成交额8072亿,较上个交易日缩量308亿。
板块方面,贵金属、教育、养鸡、POE胶膜等板块涨幅居前,军工、电力、供销社、房地产等板块跌幅居前。
截至收盘,沪指涨0.57%,深成指涨0.72%,创业板指涨0.75%。北向资金全天净买入74.16亿元,连续3个交易日净买入超50亿,其中沪股通净买入45.47亿元,深股通净买入28.69亿元。
宏观要闻
【平安证券:长夜终有尽,耐心待黎明】
平安证券表示,各地陆续迎峰,对生产、生活秩序形成短期扰动,叠加12月是生产、投资、信贷等经济活动的季节性淡季,预计12月经济数据多数走弱,但下探幅度或不会超过11月。价格读数的两个最大驱动项——猪价、油价下跌,预计物价仍低位波动。而金融数据方面,12月地产销售改善,信贷数据或尚可,但由于理财赎回使信用债收益率高企,发行人大面积取消或推迟发行,企业债融资将拖累金融数据读数。
1、产需淡季,疫情蔓延,抑制数据表现
生产:疫情压制生产,工增或将转负。疫情影响工业企业员工到岗率和货物运输,企业生产大幅下行。12月生产PMI环比下降3.2个百分点至44.6%,降幅较21年12月扩大2.6个百分点。多数行业企业开工率下行,截至12月底,石油沥青、涤纶长丝、半钢胎开工率分别较11月底下降11、14和8个百分点。我们预计12月工增环比增速仍然将弱于季节性,加之前11个月累计涨幅偏弱,12月工增同比或将走弱至-0.7%。
投资:虽是淡季,但建筑业景气度较强。12月固定资产投资季节性环比增速仅-11.4%,叠加疫情迎峰对施工的限制,我们预计投资各分项累计同比增速都将有所下滑。不过疫情对建筑业冲击幅度明显小于其他行业,建筑业从业人员PMI仅下滑1.4个百分点,小于制造业、服务业从业人员下滑幅度。建筑业新订单PMI上行1.9个百分点,较21年同期上行幅度扩大6.1个百分点。由此可见,22年基建投资较强,叠加“保交楼”任务,尽管处于淡季,12月各项投资的累计同比读数下滑幅度可能也不会太大。
进出口:海外高频贸易数据分化,PMI显示外贸下滑压力大。12月境外高频数据对外贸的指向分化,韩国出口改善,越南出口下滑,两国出口同比增速分别较11月提高4.5、-12.7个百分点。进出口PMI则均在低位超季节性走弱,出口、进口PMI分别下滑2.5、3.4个百分点至44.2%、43.7%。我们预计12月出口维持弱势,出口、进口同比分别约在-15.4%、-9.3%水平。
消费:低基数+强汽车销售,消费预计小幅改善。和11月相比,12月消费有几个有利因素:一是12月消费季节性偏强,季节性社零环比增速约为1.7%;二是社零的基数偏低,21年12月奥密克戎传播范围加大,西安等城市加强疫情管控,当月社零环比增速仅0.6%,为2017年以来最低水平;三是疫情防控松动之后,汽车4S店恢复营业,叠加年底汽车优惠政策即将到期,汽车销售冲量,日均销量环比11月增加25.1%。不过,疫情仍然对12月场景消费形成较强限制,预计消费同比仅小幅回升0.2个百分点至-5.7%。
2、猪、油价格下行,CPI、PPI维持低位
CPI方面,12月猪价单边下行,全月22省市猪肉均价环比下降10.3%至30.9元/公斤,跌幅创21年7月以来最大跌幅;但菜价由上月的下跌2.9%转为上涨0.5%。非食品项受到能源价格拖累,WTI原油月环比下降7.6%,带动国内汽油价格下降6.7%。我们预计食品项、非食品项CPI环比均维持负增长,CPI环比为-0.2%,但由于前期累计环比增速略高于11月,12月CPI同比增速预计小幅抬升0.1个百分点至1.7%。
PPI方面,12月生产资料价格指数环比下降0.5%,跌幅较11月扩大0.3个百分点,主要因原油价格走弱。我们预计PPI在生产资料价格的带动下,环比小幅下降0.1%,同比增速约为-0.2%。
3、信贷小月,信用债取消发行,金融数据低迷
12月前三周,降准落地叠加MLF超量续作,票据利率波动不大。而在最后一周,票据利率陡峭上行,或与季节性因素相关,2018年以来多数年份,票据利率在12月中下旬都有不同程度的上行。
12月是信贷小月,不过银行或加大对房企或居民房贷的信贷支持。截至12月末,已披露的银行对房企的授信额度由11月末的2.7万亿提升至4.8万亿元;房屋销售在12月也略有改善,30大中城市房地产成交面积环比上行25.0%,较21年、20年同期高约5个百分点,居民信贷表现预计好于11月。我们预计12月新增人民币信贷约1.1万亿元,略高于季节性水平(9,526亿元)。
其他方面,11月利率债净融资约2,259亿元,主要为国债净融资增加。但由于理财赎回导致信用债收益率高企,企业债净融资大幅缩减,12月取消或推迟发行的信用债规模约1,211亿元,结合Wind信用债发行数据,我们认为12月新增企业债融资约-6,000亿元。
综上,预计12月新增社融约7,760亿元,社融存量同比约9.5%,M2存量同比约11.5%。
证券要闻
【华西证券:稳增长政策加码,A股春季行情延续】
华西证券表示:一、海外市场:美联储和市场仍存在较大分歧,继续关注经济和通胀走势。美联储12月会议纪要继续释放鹰派信号,与会者认为通胀前景风险仍倾向于上行,且没有与会者预计会在2023年开始降息,这与市场预期存在较大分歧。市场对美联储政策走向更偏乐观,纪要发布后资本市场仍在定价2023年底降息。从最新美国PMI和非农时薪数据来看,美国经济已出现需求收缩和通胀下行的趋势。随着未来几个月通胀数据确认放缓和经济衰退压力的加大,美联储和市场的分歧将逐渐弥合。
二、各地人流恢复和政策红利密集释放,驱动风险偏好再抬升。从近期经济高频数据来看,各地人流正在加快恢复:1)百城拥堵延时指数于12月24日触底后反弹修复,今年初进一步上行;2)北京、上海、广州、深圳等城市地铁出行进一步回升;3)国内执行航班架次自2022年12月起逐步恢复,今年初延续上行;4)根据交通运输部初步研判,今年春运期间客流总量约为20.95亿人次,比去年同期增长99.5%,恢复到2019年同期的70.3%。政策层面,近期房地产、平台经济等领域释放暖意,也有利于市场风险偏好的回暖。
三、股市微观流动性改善,北向资金率先反攻。2023年第一周,A股微观流动性出现改善,万得全A日成交额从上周的6000多亿上升至8000亿元上方,两市换手率也向上抬升。外资率先展开反攻,成为A股本轮行情的重要增量资金。截至1月6日,陆股通渠道的北向资金已连续9周净买入,期间净买入规模超1100亿元,其中本周净买入200亿元。另外杠杆资金本周转为净买入,表明内资风险偏好也向上抬升。
四、投资建议:稳增长政策加码,A股春季行情延续。1月份A股指数小幅匍匐上行的驱动力为:“防疫政策优化”后的经济(消费)弱复苏。1-2月,由于国内迎来春节和经济数据的真空期,市场更聚焦居民出行、消费等数据的填坑复苏。而近期高频数据显示,随着“阳康”人数的增多,各地人流正在加快恢复,国内经济逐渐步入复苏。同时,海外加息放缓、国内“扩内需”政策落地、房地产和平台经济等领域释放偏暖信号等,均是促使市场风险偏好再抬升的驱动力,A股春季躁动行情有望延续。行业配置上,建议关注三条主线:1)受益于疫后修复的消费领域,食品饮料、医药、航空机场、酒店、免税等;2)产业政策支持的成长板块,数字经济、信创、军工、新能源部分领域等;3)受益于政策边际调整的,地产相关产业链等。
海外要闻
【东方证券评12月美国就业数据:软着陆叙事模板什么样?】
东方证券称,美东时间1月6日周五21:30,美国劳工局公布的数据显示,12月新增非农就业降至22.3万,略高于市场普遍预期的20.2万,私人和政府分别新增22万和0.3万人;平均时薪环比增速由11月的0.4%回落至0.27%,低于预期的0.4%。失业率降至3.5%,前值为3.6%,预期3.7%;劳动参与率回升至62.3%,预期62.2%。
低失业率+低薪资增速是市场最爱的“软着陆”组合,意味着通胀走低的同时经济下行风险可控。因此,数据发布后美股即启动反弹,美元指数下行,美债收益率走出牛陡,短端下行幅度大过长端。12月的数据点尚不能构成趋势判断,但可以看做一个典型的软着陆叙事模板。
新增非农仍然主要由服务业贡献,教育医疗业和休闲酒店业分别新增7.8万人和6.7万人,批发零售、运输仓储业新增就业在近月的萎缩之后有所恢复,另近期美建筑业景气反弹,就业新增2.8万人。信息业、专业和商业服务业出现就业萎缩,分别小幅减少0.5万人和0.6万人。
较疫情前趋势,本轮复苏至今,由就业规模和岗位空缺构成的劳动力总需求缺口约355万(12月岗位空缺数据未知,根据11月数据计算),劳动力总供给缺口则为186万人。
经过标准化处理后,目前存在高空缺+较高失业率组合的行业主要为:教育医疗服务、休闲住宿业。预计未来新增就业仍然倚赖这类行业贡献。
空缺率与失业率之比同薪资增速具有较强正相关,且领先薪资增速约12个月,目前该指标已经筑顶进入下行趋势约3个季度,意味着中期来看,薪资增速接下来大概率进入持续下行路径。这将是市场和美联储进一步确认通胀风险下行的重要信号。
就业市场的名义劳动报酬收入增长如果超出通胀,则提振消费能力和预期,反之亦然。我们将总工时和时薪的变化加总作为名义劳动报酬收入的代理指标,计算显示,当前劳动报酬收入和通胀一样,处在增速下行的通道之中,自然,二者下行斜率的竞速决定了消费受到影响的方向性。12月以上述方法计算的劳动报酬同比增速6.6%,已经低于7.1%(11月)的通胀水平。
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