【早报】机构发布物价数据点评:核心CPI回升,对通胀有何影响?

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来源:灯塔财经 时间:2023-01-16 00:56:56
【早报】机构发布物价数据点评:核心CPI回升,对通胀的影响?

行情回顾
上个交易日,三大指数全天高开高走,三大指数均涨超1%逼近3200点,上证50指数涨超1.5%。
总体上个股涨多跌少,两市超2600只个股上涨。沪深两市今日成交额7023亿,较上个交易日放量208亿。板块方面,小家电、饮料制造、眼科医疗、保险等板块涨幅居前,国资云、工业母机、TOPCON电池、信创等板块跌幅居前。
截至收盘,沪指涨1.01%,深成指涨1.19%,创业板指涨1.41%。
北向资金全天净买入133.36亿元,连续8个交易日净买入,累计净买入超600亿,其中沪股通净买入63.05亿元,深股通净买入70.31亿元。
宏观要闻
【国金证券发布物价数据点评:核心CPI回升,对通胀的影响?】
国金证券表示,CPI低预期又增新变量、猪价拖累凸显,核心CPI受服务涨价支持回升
CPI通胀低预期,除油价拖累,猪价逆势回落拖累加大。12月,CPI同比涨幅扩大0.2个百分点至1.8%、低于预期的1.9%,环比由负转平。年中以来,CPI同比延续低预期、与原油价格下行拖累非食品项持续低预期等有关;12月又增新变量,食品项中,猪价持续下行,带动CPI猪肉环比降幅扩大8个百分点至-8.7%。核心CPI涨价趋势有所抬头,与线下活动恢复、服务业涨价等有关。12月,核心
CPI同比结束近3个月持平0.6%的状态,涨幅较上月扩大0.1个百分点至0.7%;环比0.1%、往年同期均值为0%。核心CPI上涨与基数关系不大,更多是服务价格上涨拉动导致,例如,CPI服务价格环比超季节回升至0.1%,与线下消费相关的其他用品和服务、环比走平,近4年同期均值为-0.15%。
往后来看,年初CPI或相对温和,关注核心CPI涨价节奏。养殖场二次育肥出栏和年末集中出栏带来猪肉供给增加压力、在节前出尽概率较低,也可能会压制节后猪价的反弹空间。高频数据显示,1月上旬,22省市生猪均价延续回落,由年底的18.4元/千克下探至15.6元/千克,带动猪粮比价于进入过度下跌预警区间。同时,原油价格仍然低迷,或使得年初CPI通胀压力相对可控。伴随疫情防控的逐步放开,线下活动已明显修复,或带动核心CPI延续上涨。
常规跟踪:CPI低预期,PPI超预期回落、受生产生活资料双双拖累
猪油共振回落拖累CPI再度低预期。12月,CPI同比涨幅扩大0.2个百分点至1.8%;核心CPI同比涨幅扩大0.1个百分点至0.7%。分项中,食品环比由负转正至0.5%、低于往年同期均值的1%,主因猪价回落拖累;非食品环比转负至0.2%,国际油价下行延续拖累、交通工具用燃料环比超季节性回落至-6%。PPI超预期回落,生产、生活资料均有拖累。12月,PPI同比降幅收窄0.6个百分点至-0.7%、低于预期的-0.3%,环比由正转负至-0.5%、上月为0.1%。大类环比中,生产资料由平转负至-0.6%,采掘、原材料、加工均有拖累,环比分别为1.4%、-0.8%和-0.3%;生活资料环比转负至-0.2%、上月0.1%,食品、衣着拖累尤其明显,环比为-0.6%和-0.2%,一般日用品和消费耐用品环比延续上涨。
PPI分行业,原油链价格延续回落、黑色链价格上涨,或印证内外需分化。行业环比中,石油开采、石油加工分别为-8.3%和-3.5%,较上月回落10.5和3.7个百分点,相关产业链的化学制造、化学原料和橡胶塑料延续回落,分别为-1.7%、-1.2%和-0.3%。与稳增长相关行业价格延续上涨,如,上游煤炭开采延续上涨、环比0.8%,黑色矿采、黑色冶炼环比涨幅分别扩大3.7和2.3个百分点。
重申观点:开年通胀环境或相对温和,对货币掣肘或相对较弱。全年CPI或呈“V”型走势、核心驱动或来自于服务业“补偿式”涨价。中性情景下,CPI年初高点或在2.5%左右、而后逐步回落,下半年抬升相对温和;悲观情景下,如果消费修复超预期,或带动核心CPI加快回升,导致CPI通胀风险加大。


证券要闻
【上海证券:心不动,幡随“主线”而动-全球通胀和中国后疫情时期基金策略】
上海证券表示,全球通胀持续高企,各发达经济体纷纷货币紧缩,美国甚至进入40年最激烈的加息周期,全球经济衰退风险加大。预计2023年全球资本流动和资产价格演绎仍将受通胀形势和美联储加息节奏主导,市场预期美联储收紧的货币政策可能在下半年迎来缓和,资本市场也将随之波动。
中国进入后疫情时代,经济最差的时候过去了,市场关注的焦点转向,集中在国内经济修复和产业转型升级,在艰难复苏期,政府政策显得至关重要。
大类资产配置建议:
2023年的资产配置,既要“心不动”,也要“幡随主线而动”。“心不动”,即以长期辩证的角度看待当前的经济阶段,在自身风险承受范围内保持定力和乐观预期,失之不悲,得之淡然。“幡随主线而动”,即战术配置为幡,根据经济、政策的主线演绎及市场预期差做好资产布局。在全球资产选择时,更侧重国内资产的配置。
大类资产选择上,受加息和经济走弱影响,权益资产估值、商品价格可能承压,上半年债券的确定性最高,债券>商品>权益。随着美联储加息政策趋缓,国内经济政策见效,企业盈利将进一步改善,下半年,权益资产有望获益最大,商品价格随通胀回落可能面临一定压力,权益>债券>商品。
基金投资策略:
建议投资者在自身风险承受能力范围内,以国内为“核心”,海外为“卫星”,通过优选基金,合理利用债券、权益及商品资产的特点构建基金组合。
QDII基金:先注重“防守”,再择机配置高弹性资产。权益QDII,短期注重风险控制,可适当降低仓位,或配置价值股,长期把握港股、美股的低估值下市场风险偏好反弹机会。固收QDII,具有收益率相对较高的优势,但短期内受美联储加和中资地产债高风险等因素影响,短期建议谨慎配置。黄金QDII,仍具有抗通胀属性,但强势美元及加息政策对金价会有负面影响。原油QDII,地缘冲突和供给短缺会对原油价格形成支撑,但全球经济走弱及强势美元等因素也会压住原油价格,当前原油价格处历史高位,需时刻关注相关因素边际变化,配置上保持谨慎。
权益基金:保持清醒的头脑,随“产业主线”而动,注重风险与收益间的平衡。类型上,先混合基金再股票基金,同时关注性价比不断提升的沪港深基金的配置时机;风格上,先大盘、价值后中小盘、成长;主题上,短线聚焦直接受益于经济政策边际变化的行业,中线布局政策持续输出、基本面逐渐改善的行业,长线关注“美丽中国”、“国家安全”下的产业转型机遇。
固收基金:保持乐观预期。品种上,先利率债产品,再信用债、“固收+”、可转债产品;久期上,先短后长;信用上,先稳再下沉。
海外要闻
【长城证券:美国经济又到了临界点】
长城证券表示,2022年12月,美国制造业PMI指数48.4%,回落0.6个百分点,但失业率下降至3.5%,是疫情复苏中的最低点。PMI指数和失业率的背离关系再一次出现。下一阶段是PMI跌破48%,失业率拐点出现?还是PMI见底反弹,失业率仍保持低位?这是美国经济浅度衰退和深度衰退的分界点。
通常而言,50%是PMI指数的荣枯线,但在美国,48%可能才是重要临界线。从历史数据看,2000年以来美国PMI指数有五次跌破48%大关,每次失业率都出现明显拐点,分别是2000年网络泡沫破裂,2003年非典疫情、2008年次贷危机期间两度跌破48%,以及2020年新冠疫情。
自从2022年11月以来,全球金融市场就被美国货币政策收紧预期和放松预期左右裹挟。美国10月CPI同比7.7%,大幅低于市场预期,加强了投资者对于加息即将放缓的预期,整个11月都是美股反弹、美债利率下降的riskon模式。到了12月初,美国公布11月失业率3.7%,这一强劲数据让市场加息预期提高,美联储也如期加息50BP,美股下跌,同时美债收益率回升,市场进入risk-off模式,收紧预期再起。到了2023年1月,12月劳动力市场数据好于预期,平均时薪增速继续下滑。这些数据刺激了市场。1月6日,美元指数从105.6回落到103.8,道琼斯工业指数上涨2.13%。
但美国经济果真如就业数据反映的那样吗?新增就业人数和新增劳动力人数2022年多次出现负增长。劳动力人口的下降意味着很多人退出了劳动力市场,所以失业率数据的波动可能是劳动力人口和农业就业人数的波动引起。美国55岁以上的劳动参与率还未恢复至疫情前,这也影响到工资结构,导致人均可支配收入增速低于时薪增速。
美国当前信贷超额、库存高累、支出超标,这都预示着经济危机条件已经达成。净储蓄降至2008年的水平,房价也大幅下挫。虽然市场再次进入亢奋阶段,风险偏好抬升,但根据我们的分析,这可能是一次假象。我们需要等待PMI跌破48%,等待失业率明显回升,等待信用利差的再次扩大和美股的继续下跌
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