【盘前热点】今日重点关注“数字经济”“家居”等热点

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来源:灯塔财经 时间:2023-01-16 00:58:46
今日盘前机会挖掘,这些上市公司迎利好有望爆发

一、申万宏源发布计算机行业数字经济专题:政策雨,产业海,黄金时代!
申万宏源表示,投资者对数字经济的两大困扰:政策原因与落实投资。1)困扰之一是,诸多新型政策或规定陆续发布,包括数据要素、数据确权、政务大数据、中国特色估值、国资云、金税四期等,这些政策又与“高质量发展“、“共同富裕“等紧密相连。这不仅给投资者和产业研究人士提供了大量新增信息,而且容易使其陷入困扰,即不清楚背后千丝万缕的联系。2)困扰之二是,如何将“数字经济”落实到投资,例如“数字经济产业链是什么”问题。
数字经济的起点,应当是理解“东方式”、“西方式”tmt产业链分布不同。1)“东方式”tmt产业链,是基于制造业和固定资产的,会促进“产业链耦合”。2)“西方式”的tmt往往是基于无形资产的,会促进“产业链解耦“(如NFT、chatGPT、软件等较虚拟的事物在西方更流行)。3)数字经济,实际包括“东西合璧”的科技布局,促成“双循环”。4)我们用西方/东方代表性tmt公司模拟测算了价值链/利润链/现金流,验证上述判断。
数字经济的进阶,是促进“tmt双循环”。内循环关键是“高质量发展”,外循环关键是“出海迭代”。1)通过信创迭代“西方式”产品,通过出海迭代客户,是破局关键。2)“内循环“中,“高质量发展“是重要方向。其涵义是,研发投入高/自由现金流变好/不依靠资本杠杆/弱化对规模利润要求,美的集团(家电)/汇川技术(机械和新能源)/中控技术(tmt和机械)的财务变化都是代表。3)“外循环“已具备了国家背景和企业盈利条件。分析tmt50指数后,达到2-5亿元年利润的公司,出海迭代产品的机会增加。
“tmt双循环”由于产业链跨度大,会带来“基尼系数”问题,因此配套政策(数据要素/金税四期/国资云/政务大数据/中国特色估值等)都是数字经济的部分。1)在“西方式”tmt产业链中,较高的(软件工程经理)大约是较低的职位(如商业分析/运营等)的薪酬2倍。在“东方式”tmt产业链中,较高的(如IC设计/嵌入式软件/软件开发等)是较低的(制造代工/IT服务等)3-7倍。这还没有计入互联网公司的情况,却已经反映风险。2)用比喻的方式,可以帮助投资者理解调整分配的原因。3)正文论述了,高质量发展、政务大数据、中国特色估值、国资云、金税四期等配套业务,应当纳入“数字经济”范畴。
落实数字经济标的,不妨参照:1)传统行业智能化。代表性领域是智能制造/智联汽车/智能家电,例如中控技术/AI行业领军/美的集团(家电)/汇川技术(机械&能源)/德赛西威(汽车等)/广联达/华住(酒旅)等。2)新兴领域信创,是数字经济“内循环”重要分支。代表性公司如金山办公/深信服/启明星辰/纳思达/太极股份等。3)新兴领域数据要素。包括数据交易所/高质量数据源/数据服务/数据安全等。代表性公司包括电信运营商/互联网公司/广电运通/星环科技/亚信科技等。4)理解新兴领域分配公平的配套:政务大数据+国资云+金税四期等。代表性公司包括用友网络/太极股份/新点软件/久其软件/税友股份/深桑达等。5)完成了“数字经济”与“能源战略”的简单机会映射,方便投资者。
风险:1)由于复工/宏观环境等扰动,2022-2023年内存在业绩波动风险。2)投资者对计算机软件这种较为“虚拟”的领域感觉难以跟踪,这会促成股价波动。尤其上述“数字经济”诸多政策,容易较长时间没有增量业绩,形成“主题投资”的风格。这对于不少投资者会是困扰
二、广发证券发布轻工制造行业专题研究:鉴古知今,家居如何继续演绎
广发证券表示:复盘历史,地产政策滞后驱动家居基本面、直接影响家居当期估值。(1)过去地产政策普遍影响新开工与销售环节,基于竣工周期,一般2-3年后反馈在竣工环节,进而影响家居基本面,同时当期的地产销售也会通过一二手房联动+房地产的财富效应,来对即期的家居消费产生少许影响。(2)过去地产政策及其后的数据兑现阶段,家居板块往往存在超额收益,催化估值上行,主要系政策对家居影响虽有滞后但确定性强。
回溯近况,家居基本面尚在底部,而政策催化下估值率先复苏。(1)22年家居业绩预期逐季下移,当前未明显修复,定制利润承压、软体内销降速,主要系地产与消费的双重压力,由于房企资金问题+疫情影响进度,22年难竣工的问题项目明显超过前期预期;同时,疫后收入信心不足、消费意愿受制,家居存在装修延迟或购买单品均价降低等问题;此外,企业自身也存在思路未匹配下行周期和疫后消费习惯变化等问题,但企业及时战略纠偏,预期改善。(2)近期政策催化下,家居估值先于基本面修复,例如供给端密集发布的“三支箭”,而基于地产政策的明确定调与当下地产销售的压力,市场对地产需求端政策及其后销售改善也存在预期,催化估值修复。当前虽然部分核心标的预测PE接近历史中值位置,但看好全年维度板块波动向上。
展望未来,短期保交付催化竣工、B端率先修复,中期消费力复苏、C端持续成长,远期关注存量置换需求。(1)未来短期,保交付政策不同于历史的放松政策,对于竣工存在直接的催化,进而推动短期家居基本面上行。我们测算,如果未竣工面积/理论竣工面积与22年一致,那么23年竣工测算同比下降8%,若比值由22年的25%降至23年的15%,即保交付推动竣工回补,那么23年竣工测算同比增长5%,同时疫后消费环境有望改善,龙头有望迎来量价齐升。其中B端由于前置于竣工环节,且前期受地产商资金影响过重,因而整体有望率先修复,主动或被动损失的客户与订单有望回归,龙头也有客户拓展预期,具备一定弹性。(2)未来中期,21-22年的销售压力或将在24-25年传导至竣工层面,迎来一定冷却期,但此后销售竣工有望平缓。而家居C端龙头虽复苏滞后,但持续性与稳定性较强,传统渠道仍有扩店+提店效+提客单值的向上张力,新渠道如整装则可实现增量引流。(3)未来长期,可关注占比持续提升的存量置换需求,采取相应的获客或产品匹配。
盈利预测与投资建议:建议关注欧派家居、顾家家居、志邦家居、喜临门、江山欧派、敏华控股、索菲亚、皮阿诺、金牌厨柜、箭牌家居、慕思股份。
风险提示:地产政策推行效果不及预期,保交付推进不及预期,家居消费恢复滞缓。
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