【早报】春运全面启动,表现如何?

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来源:灯塔财经 时间:2023-01-18 00:58:46
春运旅客发送已达2019年五成、市内人流达去年九成,消费场景加快修复

宏观要闻
【国金证券:春运全面启动,表现如何?】
国金证券表示,目前春运旅客发送已达2019年五成、预计旅客发送合计达2019年七成,市内人流恢复至去年九成;生产季节性回落较过往提前。
春运旅客发送已达2019年五成、市内人流达去年九成,消费场景加快修复
春运旅客发送已修复至2019年五成、预计春运全部旅客发送达2019年七成,公路出行恢复更为显著。春运前6日,全国发送旅客达2019年同期的52%、预计
春运期间全部旅客发送或达2019年的70%;铁路、公路、水路、民航发送旅客占2019年同期比重较去年提升13、16、6、15个百分点,公路、民航提升幅度较大;对应铁路等方式旅客规模均不及2019年水平、但小客车流量提升12%。春运带动跨区人口流动显著提升,疫后修复拉动市内人流已恢复至去年同期九成。本周国内执行航班较上周提升27%、为去年同期的92%;反映跨区人流的全国迁徙规模较上周回升17%,其中广东人口迁出规模较上周明显提升,指向春节返乡高峰将至;受益于疫后修复,城市地铁客运逆季节回升、较上周提升7.4%,已达去年同期89%,较晚进入疫后修复的厦门回升幅度最大、较上周回升53%。
线下消费场景恢复加快,城市餐饮恢复强度好转、代表连锁餐饮、酒馆歇业情况改善。上周反映各线城市餐饮商家活跃数目的餐饮恢复强度好转,代表连锁餐饮疫情歇业率维持低位,代表连锁酒馆正常营业门店数下行态势企稳;本周院线票房同比回落32%、降幅较上周收窄13个百分点,春节档影片首日票房预测达15亿元、为2019年同期的111%,总票房预测达97亿元、为2019年同期95%。
春节将至,物流停发影响下,货运量、快递业务量回落。上周疫后修复推进下,全国整车货运流量逆季节性回升、已恢复至去年同期的79%;本周开始,受春节临近影响,铁路货运由升转降、较上周回落0.2%,高速公路货车通行开始回落,邮政快递量较上周回落6.4%,揽收恢复强度较上周减少6.7个百分点至133%。
产需高频跟踪:生产季节回落较过往提前,地产相关需求好转,出口回落
多数工业生产活动进一步回落,上游需求淡季延续。本周全国水泥开工率较上周下降4.5个百分点至20%,沥青开工率较上周下降0.7个百分点至31%,季节回落较过往明显提前;,涤纶长丝、汽车开工等中游生产均回落;全国建筑钢材成交较上周减少23%、表观消费量减少5%,水泥出货率较上周降低11个百分点。
地产政策持续加码带动市场预期改善,地产链投资需求有所好转,持续性仍待跟踪。本周,地产上游投资需求持续改善,玻璃库存进一步去化、较上周减少4.7%,对应玻璃现货、期货价格分别较上周提升1.9%、0.2%;同时,疫后修复或一定程度带动地产积压需求释放,1月至今,地产终端销售有所改善,商品房成交同比较上月提升28个百分点,二手房成交同比较上月提升5.8个百分点。
12月出口增速进一步回落,出口集装箱运价等高频指标指向出口回落或仍将延续。12月我国出口同比回落9.9%、降幅较11月走扩1个百分点,对美国、欧盟出口分别回落19.5%、17.5%;本周,中国出口集装箱运价指数CCFI较上周回落4.3%,其中东南亚、欧洲、日本航线运价分别较上周回落4%、10%、3%。
风险提示:疫情反复,数据统计存在误差或遗漏。


证券要闻
【国泰君安-2023跨年行情展望:持股过节,坚定看多】
国泰君安表示,A股存在明显的“跨年行情”。A股季节效应中,获得正收益概率较高的月份主要为2月和10月。以上证综指为例,近十年在2月和10月的上涨概率分别为69%和62%,指数表现显著优于其他月份。值得注意的是,沪深300指数在四季度获得正收益的概率显著偏高。主要指数在岁末年初的突出表现,对应了“跨年行情”的市场规律。
“跨年行情”背后的三大驱动因素。1)风险偏好阶段性抬升,国内既有12月中央经济工作会议,又有3月将至的全国两会,政策预期总体偏高;海外适逢年末重要节日,地缘政治关系相对缓和。2)盈利预期上修博弈,年初开启披露年报业绩预告,预喜比例的偏高,叠加盈利的超预期引发博弈。3)流动性的边际催化:宏观视角上,央行为应对节日期间的资金面需求与维稳,会在公开市场进行较大力度的流动性投放。同时,亦有较大概率的降准等,进一步释放增量资金。微观视角上,公募、险资和外资等增量筹码显著进入A股市场。
本轮“跨年行情”有何不一样。1)地产政策加码,行业预期修复。随着政策层面从信贷、债券和股权三个融资主渠道支持地产企业拓宽融资途径,地产信用风险有望阶段性缓和。与此同时,需求端政策有望继续加码,预计2023年地产销售和投资增速均有望回升,行业逐渐企稳。2)首轮疫情达峰,消费需求渐起。2022年以来,防控严格指数的抬升曾一度抑制消费者信心。管控的放开有助于消费者信心的恢复以及消费场景和半径的扩大。3)中下游利润修复通道有望开启。2020下半年以来,受成本端挤占的影响,中下游利润受到较大侵蚀,因而估值维度也经历显著拖累。随着重心从供给侧转换到需求侧,由于科技制造与消费的提振,可以带来中下游利润的改善,由此,看好未来市场估值中枢的修复与提升。
预期峰回路转,积极布局复苏进程中的“跨年行情”。考虑到抑制性政策的转折、疫后开放世界的临近以及中下游利润率重新扩张,我们判断2023年中国将迈入新一轮需求回暖、资产回报率改善、盈利预期提升的周期。鉴于此,我们看好需求(内生的修复)与供给(补库)以及海外逐步放缓的金融条件耦合,建议布局“跨年行情”叠加跨年配置带来的投资机会。行业配置上,当前变化最大,阻力最小的方向在于预期处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股,推荐:金融(券商、银行)、消费(食品饮料、酒店、旅游/免税、航空)与地产链(建材、建筑、家具、家电)。
风险提示:1)新一轮变种毒株的出现及传播;2)外围地缘政治风险。


海外要闻
【日央行退出YCC,箭已在弦?】
华泰证券表示,日央行很可能在1月18日的会议上再次调整YCC政策,且整个1季度也面临较大的调整压力——不排除2023上半年日央行完全退出YCC。
政府和日央行持续释放政策调整信号,日央行YCC政策可信度遭到质疑。
政府和央行释放出政策调整的信号:1)2022年10月货币政策会议上有委员要求考察退出YCC的影响;2)日本政府表示未来将重修日央行和政府的声明,该声明被认为是超宽松货币政策的基础;3)货币政策立场更鹰派的前副行长山口广秀可能会成为新行长;4)据路透社报道,日央行将在1月的货币政策会议上讨论超宽松货币政策的负面作用。
日央行YCC政策可信度遭到质疑。1)超过一半的经济学家认为2023年7月前日央行将启动货币政策正常化;2)日本10年期国债收益率一度突破波动区间上限;3)日元升值幅度超过美日利差所指示的水平,外汇市场对日央行退出YCC政策进行定价。
日央行不得不持续干预日本国债市场,但国债市场流动性并未出现改善。市场预期改变后,BOJ维持YCC好似“逆水行舟”、愈加困难。
2022年12月20日波动区间扩大后,日央行不得不持续大规模干预日本国债市场。2022年12月20日以来,累计购债规模达到25万亿日元,相当于日债存量规模的2.2%。
日本国债市场扭曲未得到改善,流动性反而进一步恶化,投资者持续卖出日本国债。
此外,日本经济增长和通胀形势与YCC政策的背离仍然持续存在。
2023年全球增长面临下行压力,但是日本经济在经济重启、超额储蓄、财政刺激等因素推动下有望迎来较强复苏,YCC政策的必要性有所下降。最新数据显示日本经济仍然维持复苏态势,但短期受到疫情的一定拖累。
2022年11月日本核心通胀创40年新高,民众可感知的通胀压力进一步上行,2023年通胀仍存在上行压力,预计日央行将上调通胀预测,YCC政策与通胀的背离加大。
往前看,我们维持此前观点,即现任行长2023年4月退休之前,是否继续调整、甚至退出YCC可能会被提上议事日程,即2023年1季度。2023年,日本可能面临通胀再上台阶、YCC区间再度承压的局面,不排除退出YCC,由于日本国债市场面临巨大压力,调整时点最早可能是2023年1月会议。日央行有以下三个选择:1)进一步扩大YCC的波动区间。2)直接退出YCC以及负利率。3)将YCC锚定目标从10年转为3-5年期国债利率——但我们认为,日央行选择前两者的可能性较大。
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