国海证券-2023年海外消费行业策略:静待花开终有时-230118

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来源:灯塔财经 时间:2023-01-19 20:21:42
阿迪达斯集中到货及库存问题改善,建议关注下游品牌去库存下中游订单回暖,建议重点关注申洲国际、维珍妮等中游制造企业

海外运动品牌库存高企,中游订单压力有望释放:海外运动品牌巨头耐克和阿迪达斯及中游企业2022年业绩压力较大。此前供应链中断、货运拥堵、集装箱涨价及海外部分港口工人罢工,船期延误情况严重,海外疫情叠加高通胀下,消费者信心下滑与消费场景受限,消费需求受抑制,行业库存高积。2022年中各项拥堵指数见顶,下半年海运速度恢复正常。目前,随着到港节奏可控及消费终端需求修复,运动品牌龙头耐克、阿迪达斯集中到货及库存问题改善,建议关注下游品牌去库存下中游订单回暖,建议重点关注申洲国际、维珍妮等中游制造企业。
投资主线二之下游品牌:重申运动品黄金赛道价值,理性消费背景下国产替代
运动鞋服发展增速高于服装行业,市场空间大:从市场规模增速情况来看,2013-2019年,我国服装市场整体增速整体放缓,增速由8.2%下滑至5.3%,而运动鞋服市场经历了2012-2014年危机调整后,行业市场规模增速保持在10%以上。在渗透率上,2021年我国运动服装销售总额占整体服饰行业的13.4%(2016年:8.8%)。长期来看,相比美国同期的运动服装渗透率37.7%,我国运动服装渗透率有望进一步提升。
国产运动品牌发力高端化、多元化,市场份额有望进一步提升:近年来,安踏、特步、李宁、361度不断扩张品牌矩阵,冲击高端、小众、差异化品牌,发力产品多元化,布局女子运动等,国产运动品牌慢慢崛起,一疫情下人们对健康的关注增加,二各品牌渠道策略发生改变,精简渠道,渠道在精不在多,三各品牌产品深度重于宽度,优化产品矩阵,并发力专业运动产品。我们认为随着国产品牌门店升级优化、核心品类强化、产品多元化,理性消费背景下有望实现国产替代。同时,全球知名运动服饰品牌露露乐蒙定位高端,凭借优异的面料科技、丰富的紧身裤系列收获女性消费者的喜爱,公司不断拓展产品线,产品矩阵逐渐丰富,男性消费者比重逐渐提高,建议重点关注。
投资主线三之高端奢侈品:头部客群消费稳增,新兴市场表现可期
奢侈品具有很强的社会属性,竞争集中在高端市场,长期看好中国市场表现:奢侈品作为韦伯伦商品,市场定位集中在几乎没有价格敏感性的头部高净值客群。过去十年全球个人奢侈品市场整体保持着较为平稳的增长态势,受新冠疫情冲击,2020年全球奢侈品市场规模同比下降了16.8%,2021年市场规模同比增加9.5%,恢复至2,486亿欧元,其中,中国奢侈品市场规模2014-2021年CAGR为4.8%。随着疫情得到控制和经济复苏,预计全球市场在2022年底将恢复到2019年的水平,而中国市场的占比迅速增长,有望在2025年成为全球最大奢侈品市场。
建议关注爱马仕国际、法拉利等高端奢侈品品牌:我们预计爱马仕国际公司2022-2025年公司营收CAGR为18%,客群、渠道、地域与品类扩张为四大业绩增长驱动力,同时,在市场核心消费群体持续增长带动下,超豪华车品牌未来市场空间值得期待,法拉利未来增量市场依靠新品类SUV与电动车型推动,存量市场增长则将通过维持品牌在行业中的高端定位实现。
行业评级与重点推荐个股:疫情防控措施优化调整叠加消费逐步复苏,可选消费板块有望迎来需求修复,维持海外消费行业“推荐”评级。建议关注维珍妮、创科实业、特步国际、安踏体育、波司登、法拉利等,重点推荐申洲国际、李宁、露露乐蒙、爱马仕国际。
风险提示:宏观环境风险:海外经济周期背景下,消费力不足,下游企业受影响;汇率波动引起汇兑亏损风险;国际贸易摩擦风险;受疫情/其他突发事件影响,工厂停工、门店歇业风险;去库存化不及预期风险;消费者偏好变化风险;估值中枢变化等其他风险。
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