市场要闻 【早报】机构：日本人口达峰后产业及消费趋势的变化对我国的启示

【早报】机构：日本人口达峰后产业及消费趋势的变化对我国的启示

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来源：灯塔财经 时间：2023-05-16 00:50:15
日本人口在“超少子化”阶段中经历了劳动力人口达峰以及人口总量的达峰，对于宏观经济的影响主要在于公共投资和地产投资的回落，制造业和消费呈现出结构性变化。

宏观要闻

国海证券：日本人口在“超少子化”阶段中经历了劳动力人口达峰以及人口总量的达峰，对于宏观经济的影响主要在于公共投资和地产投资的回落，制造业和消费呈现出结构性变化。截至2023年，日本总人口达峰（2009年）已有14年，劳动力人口占比达峰（1992年）已有31年，在这期间，日本面临的主要社会问题在于少子老龄化与社保支出的结构，并在这两方向上出台了大量应对政策。日本投资回落的同时，制造业结构上，运输设备、高端机械设备和化学制品产出占比扩张。消费结构上，服务业与耐用品消费的占比加速提升。
日本人口达峰后的生产端中，高端制造产业保持了扩张趋势，其中工业机器人与半导体设备全球优势凸显，汽车产业出口逐渐超过内销，值得注意的是，汽车内销结构上微型车销量提升。消费端中，银发经济和单身经济的趋势对应了医疗及护理、加工食品、宠物消费，便利店等销售额的抬升。
人口达峰后日经指数走出了业绩驱动的慢牛，结构性行情显著，行业主线与产业及消费趋势高度一致。在制造业高端化转型和服务业兴起的背景下，日本股票市场中精密仪器、服务业、化工、机械等行业表现亮眼。个股层面看，涨幅较高的个股集中在科技制造和消费两大领域，具体包括半导体设备、IT、机械、汽车以及消费中的制药和医疗保健。
中国人口达峰对经济与社会的冲击大概率会弱于日本。参考两国人口达峰时点的各项数据来看，一方面我国政府杠杆率和社保支出的负担显著低于日本，在投资拉动经济增长的动能上限制较轻，另一方面，我国经济增长中枢、居民储蓄率、老龄化程度以及家庭结构皆优于日本，依然存在较大消费潜力。
长周期视角来看，中国人口达峰可以对应三大投资机会，一是生产端降本增效带来的产业趋势，二是消费端的“银发经济”与“单身经济”，三是应对人口达峰的政策红利领域。产业上，人工智能、工业机器人等科技以及高端制造的发展将带动中国技术水平和资本投入弹性的提升。消费方面，疫情影响下部分城市已出现“类第四消费时代特征”，长期而言消费趋势将上向文娱、个护消费以及医疗保健等新消费赛道倾斜。为应对人口达峰，国内政策将持续在提高生育率、促进高质量就业等方向发力，受益行业如辅助生殖、养老机构等有望迎来投资机会。
风险提示：相关数据仅供参考部分公司指标未能完全刻画该行业整体趋势变化；中国与国际同行（市场）并不具有完全可比性；历史数据不能反应未来行业变动趋势；经济失速下行；国际政治经济环境变化风险；疫情再度导致全球封锁等。
证券要闻
申万宏源：英国经济在发达国家中较弱，且长期低迷并无改观。1）疫后英国经济复苏远远落后海外发达经济体。从上部分可以看出，英央行对于英国经济预期的上修主要是基于外部因素，如能源价格和海外经济的改善，而非英国经济内生动能改善，即便在疫情之前，2019年英国经济已经出现转弱迹象，居民消费走弱，同时脱欧导致制造业竞争力受打击，出口大幅走弱，贸易逆差急剧扩大，是疫情的骤然降临使得这一进程暂时停止。2022年以来，俄乌冲突的爆发使得全球能源、粮食价格飙升，这直接导致英国进口额大幅扩张，使得贸易逆差扩张到史无前例的水平。再叠加2022下半年英国政坛风波，前任首相特拉斯上任后随即推出规模高达450亿英镑的减税计划，引发市场对于英国政府债务可持续性担忧，以及养老金危机，使得英镑汇率大幅走弱，英国国债利率飙升，多因素导致在发达国家内部来看，英国经济自疫情以来的恢复是一波三折，且相对落后于美欧。2）长期来看，英国投资低迷的情况难见改观。我们在去年报告《英国新减税计划能否重复“里根减税”的成功？全球宏观周报. 第86期》（2022.09.25）中已经详细分析了英国投资水平长期较低的问题，导致英国长期生产效率改善缓慢，2022年末英国前任首相大规模意图提振投资的减税计划已被证明不可行，未来更难以改善这一问题。
英国通胀居高难下，6月加息或仍有可能。在通胀方面，英国目前CPI通胀水平仍高达10.1%，其中食品、能源价格为主要推动力，这一部分的确将随着高频价格回落而改善，但更重要的是剔除能源和食品的英国核心CPI同比目前也高达6.2%，这一方面和英国长期较低的生产率有关，另一方面主要由于英国就业市场紧张，职位空缺高企，这一点和美国类似，意味着英国核心通胀下行的速度可能是比较缓慢的，这也使得5月英央行在加息25BP之外的表态以及对CPI通胀的上修方面明显偏“鹰”，指向6月加息仍有可能。
总结来说，英国经济在2023年的恢复情况略好于英央行前期预期，但主要由于外部因素改善，且长期投资低迷的状况难以改观，即便英央行对于加息的引导仍偏鹰，也可能难以使得英镑相对美元汇率在今年出现大幅升值。
发达经济跟踪：美国4月CPI同比5.0%；全球宏观日历：关注美国零售销售、工业生产。
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开源证券：白羽肉鸡周期上行利润可观，猪价持续磨底成长企业占优
供需双驱白羽鸡价上行，全产业链盈利由年初展开。推荐种源优势的白羽一体化龙头企业圣农发展、白鸡屠宰龙头企业禾丰股份。
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