市场要闻 【早报】当前调整应该是理性的，指数本身失速的可能性不大

【早报】当前调整应该是理性的，指数本身失速的可能性不大

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来源：灯塔财经 时间：2023-05-26 00:44:04
梦醒之后，股指回到现实的轨道之内，但去年两次调整是主动性偏离，基本面带动股指共振下跌。

宏观要闻

国元证券：近日北向资金大幅流出：5月23日至5月25日，北向资金分别净流出80、45、96亿元。
究其原因，与人民币汇率的跟随效应有关，也与关于某地区债务风险的传言有关，但这些其实都不是本质；无论是地区债务的可能风险，还是汇率的连续走低，最深层的根源都是在经济上。
此前市场的主流预期与实际情况存在一定的偏差：
1）股票指数的涨跌可以反映出主流市场对未来经济的预期，在实际数据公布后，市场发现与此前的预期存在偏差，股市随之出现明显调整；
2）PPI真的很重要，不要再对这么明确且易于预测的线索视而不见，PPI在下跌阶段，很难有持续性牛市走出来，毕竟给股指定价的是名义利润。
也同时需要认清的是，这个调整和去年两次调整的性质不同：
1）这个调整是纠偏，梦醒之后，股指回到现实的轨道之内，但去年两次调整是主动性偏离，基本面带动股指共振下跌；
2）去年是基本面和股指在远离潜在中枢，今年是基本面和股指回到潜在中枢，理论上，前者给市场带来的情绪影响更大，容易造成股指的过调，后者即使有过调，过调的幅度也不见得会很大；
3）因此，当前这个调整应该是理性的，指数本身失速的可能性不大。
按照我们此前的计算，股指的合适区间为3100-3300，中枢为3200，因此，按照目前3200附近的位置，后续股指的下行空间已经非常有限。
我们认为下半年股指的波动率偏低，很难有持续且确定的趋势：
1）按照正常曲线来说，基本面越临近拐点，其斜率会变得越平；
2）6月及之后的经济环比增长也许将迎来部分改善，这会对冲掉一部分同比数据继续下滑所引起的担忧；
3）PPI的同比数据下的下跌也已进入尾声。
然而，我们也要警惕情绪大幅波动，如果再出现一轮难以名状的复苏情绪，且推动指数偏高的话，后续的纠偏也许仍然会剧烈。
但同样，接下来的环境仍然是高涨的金融周期，流动性相对基本面来说更为积极，这决定了接下来的阿尔法机会不是业绩驱动的。
短期无法证伪的板块应作为配置首选，我们仍然看好以chatgpt为代表的AI产业链，在中特估概念中，真正有持续性的可能是高股息标的，与此同时，无论是国内还是海外，建议规避顺周期性质的标的。
证券要闻
中信建投：5月以来气温升高，啤酒消费旺季来临
气温是影响啤酒行业销量的重要因素，尤其旺季高温能有效促进啤酒消费。目前进入5月，各地气温上行明显，多地发布高温预警。其中，5月6日海南发布今年首个高温三级预警，昌江、临高两地最高气温双双打破海南省国家气象观测站最高气温年极值。而从华中、华东、华南等主要啤酒消费市场的地方气象局预测来看，2023年啤酒旺季期间平均气温较正常年份偏高。伴随气温升高的利好，叠加渠道恢复，2023年啤酒消费旺季销量有望实现增长。
包材成本回落，缓解酿酒原料成本压力
酿酒原料方面，受俄乌战争等因素影响，大麦价格在2022下半年加速上涨。啤酒企业一般年底对麦芽锁价，2023年酿酒原料成本压力明显。而综合各企业成本结构计算行业各成本占比平均水平，酿酒原料的麦芽、大米分别占14.25%、7.71%，合计21.96%；包材的易拉罐、玻璃瓶新瓶、纸箱分别占比17.44%、15.60%、11.81%，合计44.85%，约为酿酒原料的两倍。而包材成本在2022上半年为高基数，2023年以来同比有明显降幅。根据wind数据，铝锭价格截至5月10日平均为18481元/吨，同比下降15.55%；玻璃价格截至5月17日平均为1638元/吨，同比下降17.98%；瓦楞纸价格至5月17日平均为3873元/吨，同比下降11.85%。2023上半年包材成本同比下降明显，对酿酒原料成本上涨压力起到一定的缓解，啤酒企业上半年成本压力小于小半年。
旺季行情下，机构持仓有望进一步提升
根据2023Q1基金重仓持股数据汇总统计，啤酒板块基金重仓持仓比例为0.90％，环比提升0.09pct；超配比例为0.14%，环比增加0.09pcts。在啤酒消费场景持续复苏的背景下，资金配置意愿仍然较强。分个股来看，2023Q1青岛啤酒基金重仓持仓占比最高，达到0.18%，环比增加0.02pcts。此外，华润啤酒和燕京啤酒的基金重仓持仓占比环比也略有增长，而重庆啤酒基金持仓占比略有下滑且处于历史低位。
投资建议：
随着气温逐步回暖，啤酒消费进入旺季。餐饮渠道持续恢复，啤酒现饮消费将明显受益，在低基数背景下有望呈现两位数以上增长。综合收入与成本变化趋势，板块弹性空间较大，基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列首推，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。
其它要闻
中原证券：1、商务部新闻发言人束珏婷称，5月25日至26日，中国商务部部长王文涛将参加APEC贸易部长会，期间将与美国商务部长雷蒙多和贸易代表戴琪会谈。
2、工信部等十四部门联合印发《关于进一步深化电信基础设施共建共享促进“双千兆”网络高质量发展的实施意见》，推进“双千兆”网络统筹集约建设。
3、茅台董事长丁雄军会见希腊特里波利斯市市长一行。他表示，希腊卡格里斯公司与茅台有着长期的合作关系，在推广茅台文化方面做出了积极的贡献。
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