多伦科技(603528)业绩继续承压,持续加大研发投入与市场拓展

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来源:天风证券 时间:2017-10-18 16:12:04
传统驾考行业增速放缓,公司传统业务订单短期承压。研发费用持续增加,努力拓展驾培市场。

事件。

公司10月17日晚发布三季度报,截至9月30日公司实现营收3.86亿元,同比下降38.56%,实现归母净利润0.84亿元,同比下降65.63%。

传统驾考行业增速放缓,公司传统业务订单短期承压。

由于当前受传统驾考行业增速放缓,行业竞争进一步加剧,公司传统驾考业务订单逐步减少。公司三季度实现营收1.21亿元,与上半年整体业绩相比,下滑态势逐渐趋稳。与此同时,针对2017年10月1日起实施新修订的《机动车驾驶人考试内容与方法》(GA1026),公司正对现有机动车驾驶人考场进行升级改造。但相应升级改造工作预计将导致部分本已具备验收条件考场的验收工作有所推迟,使公司在报告期内的收入确认受到一定程度影响。

研发费用持续增加,努力拓展驾培市场。

在报告期内公司仍然致力于驾培市场业务的研发与拓展,由于新业务研发投入增加导致研发费用增加,三季度管理费用达0.26亿元,与同期持平,并未随营业收入下降而同比例下降。在驾培市场拓展方面,公司产品覆盖19个省及直辖市,与全国200所驾校实现业务合作,三季度销售费用达0.15亿元,同比增长78.8%。

维持“增持”评级。随着驾考行业发展的逐步放缓,预计公司未来在传统驾考业务方面仍将收紧,未来随着新修订驾考规则带来考场升级的营收进一步确认,公司在传统业务营收下滑态势将得以放缓。另一方面,目前驾培市场的产品推广目前仍处在培育阶段,公司仍持续投入研发并加大拓展力度,相应业绩放量仍然需要一定时间。因此,我们下调盈利预测,预计2017-2019年EPS为o.25/0.28/0.33元,参照可比公司给予50倍估值,对应目标价12.5元,维持“增持”评级。

风险提示:驾培产品推进不及预期,行业竞争加剧。

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