德赛西威(002920):1H20预告高成长 汽车智能化核心标的之一

来源:中金公司 时间:2020-07-13 00:00:00

  1H20 预告盈利同比成长95.6%-125.0%,超市场预期德赛西威公布1H20 业绩预告:上半年归母净利润2.0-2.3 亿元,同比成长95.6%-125.0%;扣非净利润0.7-1.2 亿元,同比成长51%-159%,中值对应同比成长105%,超出此前市场预期。其中2Q20 归母净利润1.45-1.75 亿元,同比成长146%-197%;扣非净利润2,674-7,674 万元,同比-10%至+158%,中值对应同比成长74%。

  1H20 公司非经常性收益1.1-1.3 亿元,主因2Q20 公司参股公司Ficha Inc.于2020 年6 月24 日在日本东京证券交易所挂牌上市,至6 月30 日实现的投资收益计入公允价值变动损益。

  1H20 及2Q20 在疫情影响下公司盈利仍实现快速成长,我们认为主要来自:1)4-6 月复工率达到较高水平,疫情对公司生产端影响解除;2)长安、一汽大众部分公司配套车型畅销,吉利平台性项目陆续放量;3)理想ONE、小鹏P7 等新势力车型贡献提升;4)公司着力精益化经营,成本得以优化、研发效能进一步提升。

  关注要点

  智能座舱:渗透率持续提升,大屏化、多屏化带动ASP 增长。根据高工智能汽车数据,2020 年1-4 月我国中控多媒体新车搭载率达到75%以上,其中10 寸及以上占比达到34%。我们预计今年车载中控、液晶仪表、流媒体后视镜等均有望迎接量价同升机会。

  德赛西威2019 年在国内车载信息娱乐系统供应商中位列第一,且在双联屏、四屏智能驾驶舱等产品上能力全面,我们认为有望优先受益行业升级趋势,2H20 新项目落地亦将带来额外贡献。

  ADAS:2020 年中国汽车智能化提速,先行者将优先受益。我们认为在政策陆续落地、产业逐渐成熟的共同推进下,我国智能驾驶行业有望于2020 年进入发展快车道。德赛西威为国内ADAS 领域先行者,前期研发陆续进入收获期,已量产产品包括360环视、全自动泊车、T-box、L3 域控制器等,77Ghz 毫米波雷达亦拿到自主品牌订单,我们认为凭借先发优势,公司智能驾驶产品订单及客户开拓进展仍值得期待。

  估值与建议

  我们维持2020/2021e EPS 0.76/1.06 元不变。当前股价对应2020/2021e 97.3x/70.0x P/E。维持跑赢行业评级,考虑1)汽车智能化、电子化带来广阔空间;2)德赛西威为国内座舱电子、智能驾驶领域先行企业,有望持续受益;3)ADAS、Robotaxi、上海中心城区开放智能驾驶测试道路等事件带动智能汽车板块整体估值提升,我们上调公司目标价70%至90.0 元,对比当前仍有22%上行空间。

  风险

  ADAS 渗透率不及预期;座舱电子升级进展不及预期;疫情影响新产品、新项目量产时点。

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